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研究报告:国信证券-晨会纪要-160505

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-05-05 09:19:15
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 国信证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 756 KB 分享者: x****l 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          【宏观与策略】    债市日评:基本面将对债市形成有利支撑    离岸人民币债券市场跟踪周报:今年首只离岸人民币地产债发行    高收益债周报:美国高收益债违约率、收益率与GDP、企业利润的相关性总结      【行业与公司】    年度报告系列专题之周边游:谁会成为万亿周边游蛋糕的赢家?    医药商业行业快评:两票制、营改增将引发流通洗牌,集中化和专业化是主旋律    凯利泰(300326)深度:以骨科为中心,打造医疗器械平台型企业      【全球证券市场统计】  
        ●  债市日评:基本面将对债市形成有利支撑    
         利率品市场观察    周三10年期国债新发,中标利率2.90-2.94%,认购倍数3.07,招标结果符合预期,全天债市以震荡为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10年期国债收于2.89%,10年国开3.37%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)    下周将进入经济数据发布期,4月以来债市投资者对经济增长争议较多。在3月工业增加值同比明显好转,黑色系期货持续创新高的背景下,债市投资者逐渐对经济转为短期乐观,担忧经济在二季度持续改善的人明显增多。    而观察实体经济运行,我们估计4月工业增加值将快速回落,信贷社融数据也会明显下滑,经济并未持续明显改善。同时,CPI同比也见顶回落。因此,基本面来看对债市形成有利支撑。    转债市场观察    1、汽模转债:天汽模将于5月5日13:30-16:30召开业绩发布会(irm.p5w.net)。    国债期货以及相关衍生品市场观察    5年期主力合约TF1609开于99.885,收于99.950,结算价99.965,最高100.015,最低99.860,涨幅0.06%,振幅0.16%,成交3654手,其中外盘1872手,内盘1782手,持仓量17426手。较前一交易日,合约收盘价上涨0.070,结算价上涨0.075,成交量上升209手,持仓量上升461手。另外,10年期国债期货主力合约T1609上涨0.07%。    今日央行公开市场进行1000亿元人民币七天期逆回购操作,考虑到今日1200亿元逆回购到期,公开市场净回笼200亿。一级市场方面,财政部招标的1年期固息国债,中标利率2.30%,接近2.29%的预测均值;同时招标的10年期品种,中标利率2.90%,略低于2.89%的预测均值。二级市场方面,随着小长假后流动性改善,现券情绪好转,收益率小幅下行。国债期货震荡上涨,5年和10年涨幅均对应收益率下行约1BP。   婧(证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513080004),联系人:柯聪伟、李智能)    
         ●  离岸人民币债券市场跟踪周报:今年首只离岸人民币地产债发行   离岸市场回顾:人民币兑美元升值,离岸人民币债券市场波澜不惊    上周人民币兑美元中间价累计调升309点,总体在岸人民币小幅升值0.12%,CFETS人民币汇率指数在欧元日元走强的影响下走低0.11%,CNH兑美元升值0.31%,CNY-CNH价差仍为负值并有所缩窄。上周离岸资金面略为宽松,CNH  HIBOR报收1.88%,较前一周下降30bp,周均值维持在2.16%的位臵。    二级市场方面,上周各期限离岸人民币主权债收益率变动不大,5Y和10Y下行1-2bp,其余期限收益率变动不大,BOCHK离岸人民币债券价格指数小幅上涨,我们跟踪的461支离岸人民币债券中311支的收益率下行。境内外债券价差继续缩窄。    上周一级市场公告发行6只离岸人民币债券,发行规模为23.3亿元。发行人仍然以银行等金融机构为主,其中新增一支房地产行业的离岸人民币点心债,发行人为花样年控股,发行票息9.5%,3年期,发行规模为6亿元,标普评级B,上市的交易所为新加坡交易所。此支债券为2015年7月以来发行的第一只房地产行业的离岸人民币债。    热点问题聚焦:今年首只离岸人民币地产债发行    花样年控股上周发行的6亿元3年期人民优先票据是今年以来离岸市场发行的首只房地产行业人民币债券。花样年此次债券募集资金全部用于为现有债务再融资花样年控股,标普给与B评级,穆迪评级为B3。    票息对比来看,境内公司债融资成本最低。花样年控股曾于2013年5月发行了10亿元3年期离岸人民币债券,票面利率7.87%,将于今年5月27日到期。此外花样年控股目前尚存4期美元债券,票面利率均在10%以上。2015年花样年控股通过境内的全资子公司花样年集团(中国)在境内募集了两期合计31亿元的人民币债券,联合给与AA评级,发行利率分别为6.95%、7.29%。对比而言,花样年控股通过境内子公司募集的公司债成本较,有利于减轻公司财务压力。    从收益率运行对比来看,境内外债券主要跟随本地市场的,利差走势很难反应公司自身信用资质的变化。以花样年2013年发行的离岸人民币债券为例,2015年年初由于佳兆业信用事件波及,整体的民营地产企业构成的高收益房地产债板块出现明显的抛售情形,收益率迅速上行。花样年境内全资子公司花样年集团2015年年底的两只公司债的收益率整体趋势跟境内信用债的走势相近,今年四月以来随着整体债市的调整和各类信用事件的接踵而至,信用债市场出现了明显的调整,花样年境内两只债券收益率上行接近100BP。而同期随着境外离岸人民币债券的即将到期,收益率逐渐下行收敛至票面利率。    离岸人民币债券市场也出现过国企/民企的一刀切?值得一提的是,2015年年初由于佳兆业信用事件引起的离岸人民币的调整仅限于民企的高收益房地产债,而投资级的中资国企房地产债收益率却受益于当时美国国债的飙升收益率出现下行,离岸投资者在信用事件冲击中似乎也表现出了明显的民企/国企一刀切情形,事后来看,这种一刀切的抛售民企高收益房地产债也带了一定的投资机会。  
        

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