15  年增速或为阶段底部，16  年1  季度强势反弹，营收改善和毛利率大幅提升是16  年1  季度业绩回升的主要原因，关注后续业绩持续性上市公司15  年年报和16  年1  季报已全部披露，整体情况如下：15  年增速或为阶段底部，16  年1  季度强势反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全部A  股（可比口径，下同）15  年全年和16  年Q1  的归母净利润增速分别为-1.0%和-1.9%，剔除金融、中石油、中石化之后，A  股15  年全年业绩同比下降8.9%，而16  年Q1  业绩增速大幅回升，同比增长10.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        主板持续低迷，中小创16  年1  季报表现靓丽。15  年全年，主板、中小板、创业板（剔除温氏股份）的归母净利润增速分别为-2.4%、13.1%和18.8%，均较14  年全年增速有所回落。16  年Q1，主板业绩降幅进一步扩大，而中小创则表现靓丽，同比分别增长15.9%和37.9%。
        营收改善和毛利率大幅提升是16  年1  季报业绩回升的主要原因。从收入端看，16  年Q1，A  股（非金融石油石化，下同）营收同比增长3.6%，营收增速由负转正，上升近4  个百分点。从毛利端看，16  年Q1，A  股的毛利率提升至19.3%，创08  年以来的最高水平。此外，受益于此前的连续降息，财务费用率也有所回落。
        上调16  年盈利预测，预计16  年全部A股业绩增速在2%左右。
        1）收入端，在GDP  增速平稳回落和PPI  持续改善的情况下，预计整体上市公司营收增速较15  年将有所回升；
        2）毛利端，16  年Q1  毛利率的大幅提升主要在于PPI  改善速度快于PPIRM，原材料价格的上升尚未反映到成本中，未来随着原材料价格向成本端的传导，预计毛利率将有所回落，但仍有望保持在较高水平。
        综合三项费用率以及其他因素的估算，我们预计A  股（非金融石油石化）16  年业绩增速在8%左右，而全部A  股业绩增速在2%左右。
        15  年行业分化显著，16  年Q1  大部分行业业绩增速提升1）  传统周期行业中，上游资源中的采掘、中游原材料中的钢铁、建材业绩持续低迷，而化工、有色15  年和16  年Q1  业绩均明显改善；2）  中游制造15  年全年业绩下降5.6%，而16  年Q1  净利润同比增长12.5%，主要由于电气设备、国防军工等业绩改善；
        3）  金融（尤其是券商）、交运、公用事业等16  年Q1  业绩下滑；而整体消费品和TMT  是业绩较为稳定的品种。
        现金收入比改善，去杠杆持续进行中
        A  股经营性现金流改善明显。A  股（非金融石油石化）15  年年报的现金收入比为9.0%，较2014  年年底提高2.2  个百分点；16  年1  季度也较15  年同期有所改善，从-2.2%收窄至-1.5%。
        去杠杆持续进行中。A  股（非金融石油石化）的去杠杆进程仍在持续，15年年报显示的资产负债率为61.9%，16  年1季度的资产负债率为61.6%。