事项：公司公布2016  年一季报，实现营业收入10.7  亿元，同比下降55%，归属上市公司股东净利润1.7  亿元，同比下降25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现EPS  0.11  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点:
        结算周期致业绩波动，北京项目结算毛利率大幅上升：一季度公司业绩出现下降，主要是由于结算周期原因导致2016  年一季度可结算资源较少。
        但从全年角度看，由于2015  年公司销售120  亿元（+28%），土地购置109亿元，2016  年销售及结算资源均较为充足。同时一季度结算毛利率已上升至44.8%，较2015  年38.4%的基础上进一步提高了6  个百分点。
        坐镇大北京，积极备货销售上升：公司可结算土地资源中超过80%位于北京，销售受益于一线城市的回暖。2016  年一季度，公司商品房销售面积20.5  万平方米，销售金额31.8  亿元，同比分别增长88%和77%。公司新开工58  万平方米，同期一季度仅3  万平方米，显示出公司备货积极，因此我们预计公司2016  年销售额有望再创新高，保障未来1-2  年结算业绩。
        通州开収有望受益，一二级联动模式独特:公司一直以独特的一二级联动模式获取棚改项目及一级开収项目，随着北京新通州建设的持续推进，一级土地开収体量加大，同时政府对一级开収的加成比例提升。公司背靠大股东，且有丰富的棚改及一级开収经验，未来有望在通州建设的过程中受益。
        一二级联动拿地模式具有护城河，股权投资值得期待：公司具有独特的资源获取一二级联动模式，销售充分受益北京市场回暖。同时公司对外股权投资逐步収力。作为城建集团旗下主要的地产上市公司，未来也有望受益国企改革进程。预计公司2016  年-2017  年EPS  分别为1.00  /1.15  元，考虑到公司在北京区域内资源获取能力，维持“推荐”评级。
        风险提示：北京区域房价快速上升可能带来政策收缩风险。