热 点思考:PPI 对CPI 难传导
随着近期大宗商品价格的上升,PPI 同比出现回升,这是否会传导并带动CPI上行也成为了一个市场关心的问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,PPI 对CPI 很难传导:PPI 对CPI 并无领先性
CPI 和PPI 长期走势一致,但从短期看有两点需要注意:(1)PPI 对CPI 并无领先性,换言之,不存在所谓的PPI 先涨CPI 后涨的传导效应。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)CPI 与当期PPI相关系数最高,与滞后期PPI 相关系数降低。(2)两者短期内出现分化或背离很正常。除2015 年外,1999 年、2002 年、2007 年都发生过两者走势分化。
两个原因导致两者会产生分化
我们认为可能有两个原因会造成两者走势分化:一是统计口径差异,CPI 至少有50%以上内容与PPI 无关,包括属于服务的约35% ,属于食品(农产品)的约20%。二是核心波动因素不同,CPI 的波动主要来自食品价格,PPI 的波动主要来自生产资料。当两者的交集(非食品、生活资料)价格稳定,而食品和生产资料价格波动时,CPI 和PPI 的走势就会产生分化。
国际经验:两者背离也时有发生
从国际经验看,PPI 和CPI 的背离也会时常出现,报告里我们列举了在美国出现的6 次这样背离的情况。
总结来看,我们认为当前用PPI 同比回升推断由此会传导至CPI 回升是不成立的。既然2015 年因大宗而快速下行的PPI 没有把CPI 带下去,此次因大宗而回升的PPI 自然也没有理由会把CPI 带上去。
大类资产表现:资产价格小幅波动
上周各大类资产价格表现中,各类资产价格均小幅波动。股票市场中,沪深300指数下跌0.6%,创业板指数上涨0.1%。债券市场十年期国债到期收益率下降4BP。商品市场中南华工业品上涨0.1%,南华农业品指数下跌1.4%。黄金价格上涨1.1%。从股票市场的各行业表现来看, A 股的28 个行业涨跌互现,食品饮料行业涨幅最大,钢铁和非银金融跌幅最大。
经济数据与政策事件
经济数据:制造业PMI 回落0.1%
2016 年4 月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,比上月回落0.1%,继续位于扩张区间。从分类指数看,生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点,从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。
政策事件:国务院调整增值税收入划分明确中央地方五五分成
上周值得市场关注的经济政策和重大事件有:习近平提出从体制机制创新上推进供给侧结构性改革;国务院常务会议部署开展交通基础设施扶贫;发改委要求促进煤电有序发展严控新增规模。