投资要点：
        1Q16  出现整体亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2015  年，公司营业收入3528.30  亿元，同比下降14%；实现归属于母公司股东净利润-137.86  亿元（折合每股收益-0.08  元），出现整体亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        油价大跌是导致公司出现整体亏损的重要原因。今年第一季度，布伦特原油现货均价仅34  美元/桶，直接导致公司油气勘探与开采业务EBIT  为-11.21  美元/桶，油气勘探与开采：继续亏损。该业务板块继2015  年第四季度亏损125.52  亿元后，今年第一季度由于油价继续下跌，亏损额继续扩大，1Q16  亏损达到202.68  亿元。
        炼油与化工：2011  年以来首次实现盈利。公司炼化业务实现收入1401.45  亿元，同比下降13.22%；实现经营收益146.51  亿元，为2010  年以来最好盈利水平。
        公司炼油与化工业务今年第一季度均实现盈利，表明石化行业景气度上行趋势明显。油价底部向上、下游需求稳定增长，推动石化行业景气回升，我们预计石化行业景气高点有望在2016-18  年出现。
        销售：实现扭亏。今年第一季度，公司销售业务实现收入2715.91  亿元，同比下降16.10%；实现经营收益4.26  亿元，虽然盈利不多，但较去年同期亏损25.91亿元，已有很大改进。
        天然气与管道：盈利下滑。第一季度，公司天然气与管道业务实现收入711.12亿元，同比下降7.46%，实现经营收益47.17%亿元，同比下降35.87%。2015年11  月下调气价的影响已逐步显现。
        关注中石油旗下上市公司整合重组带来的投资机会。去年底以来，中石油对旗下资产进行“专业化重组、平台化整合”的步伐明显加快。2015  年底，中石油公告将以中油管道为平台，整合旗下天然气管道业务；今年2  月中石油董事长称，拟分拆油服业务并择机上市；今年4  月，中石油旗下上市公司石油济柴重大事项停牌。随着中石油对旗下资产平台化整合步伐的加快，我们建议关注中石油旗下大庆华科、石油济柴（停牌中）、天利高新（停牌中）的投资机会。
        盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-17  年EPS  分别为0.19、0.28  元，油价仍将是影响公司业绩的重要因素。维持“增持”投资评级，给予8.50  元的目标价，对应2016  年1.3  倍PB。
        风险提示。原油价格继续回落、天然气价格下调。