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基玉金服研究报告:联讯证券-基玉金服-834771-金融行业淘金潮中的“卖锹人”-160429

股票名称: 基玉金服 股票代码: 834771分享时间:2016-05-04 18:36:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 付立春
研报出处: 联讯证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 551 KB 分享者: fei****cy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主营业务毛利率超高,金融行业淘金潮中的“卖锹人”
        公司的主营业务是向各类金融产品供应方提供咨询服务,并通过全资子公司基煜基金提供金融产品代理销售服务,以促成产品供应方和产品需求方的交易。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营业务高速发展,2013  年度、2014  年度和2015  年1-5  月的营业收入分别为829.46  万元、2,163.13  万元和2,898.48  万元,2014  年营业收入较2013  年增长160.79%,2015  年1-5  月较2014  年同期增长575.93%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  毛利率分别为91.26%、94.38%和100.00%,盈利能力强劲,营业净利润率维持35%左右水平,实为金融行业淘金潮中的“卖锹人”。
        员工普遍持股,队伍年轻化、高素质化
        董事长王翔是公司的大股东和实际控制人,直接间接控制公司61.98%股权。核心团队直接持股公司股份,其他员工通过公司持股平台普遍持股,员工队伍年轻化、高素质化,30  岁以下人员占比74%,大学本科以上学历员工30人,人员结构以销售人员和管理人员为主,并且公司超过50%的员工具有银行、基金等金融行业的工作经验。
        主要客户为信托、基金、投资公司等机构,前五大客户集中度较高
        2013年、2014年和2015年1-5月的前五大客户贡献公司营业收入的100%、99.53%和99.9%。随着公司产品线的丰富,6-8  月的前五大客户的收入占到总收入的83%,已有明显下滑,并且截至2015  年9  月,已和公司签订协议并已发生业务往来的客户已经增至20  余家,预计2015  年下半年前五大客户的集中度将会明显下降,从而降低对主要客户的依赖情况。。
        我国理财需求旺盛,第三方理财机构发展空间大
        银行、券商、保险等资产管理规模增长迅速,我国理财需求旺盛,目前,传统金融机构占据大部分理财市场,第三方理财机构产品销售占比约10%,远低于欧美发达国家和中国香港地区,我国第三方机构发展空间巨大。
        盈利预测和估值
        盈利预测:可比公司为好买财富和东方财富网,2015  年好买财富营收同比增长367.2%,东方财富营收同比增长359.59%,公司2015  年1-5  月份,实现营业收入2,898.48  万元,同比增长575.93%,营收增速快于可比公司。从行业可比公司和公司前五个月营收增幅来看,预计今年公司营业收入同比去年将有较大幅增长。取可比公司营收增速均值363.4%,预计基玉金服2015  年将实现营业收入约1  亿元,净利润约3000  万元(净利润率30%,2015  年1-5  月已经实现净利润1615  万元)。
        估值参考:好买财富为协议成交,尚无成交记录,好买财富正在进行非公开增发,公司计划以95.22元/股价格非公开增发不超过525.1万股,对应公司2015年市盈率(PE)140倍;另外,东方财富网2015年PE  39.6倍,市场估值差异性较大。基玉金服相对上述两家可比公司,规模偏小,尚无线上平台(互联网、手机APP);第三方理财业务受市场表现、投资者情绪影响波动较大,保守给予2015年30倍市盈率估值,以股本4705万股为基准,对应基玉金服2016年目标价19.1元,公司整体估值9.0亿元。
        四、风险提示  
        市场风险,监管政策风险,新三板流动性风险。  

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