十六家A 股上市银行2015 年年报和2016 年一季报披露完毕,合计实现归属于母公司净利润同比增长分别为1.95%和2.8%,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
利润增长符合预期: 2016Q1 上市银行实现归属于母公司净利润3643 亿,同比增2.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中城商行/股份行/国有行分别增10.7%/7.3%/1.1%。个股中浦发(YoY +24.4%)、南京(YoY +19.5%)、宁波(YoY +15.9%)增速居前。
利润驱动因素分析:1)我们认为随着一季度的按揭贷款及中长期贷款的集中重定价降息的影响得到集中释放,预计息差的拐点将于Q2 出现。2016Q1 息差仍延续收窄趋势,上市银行单季度净息差环比下降6bps 至2.36%。2)2016Q1 资产规模环比增长5.8%增幅环比扩大3.1pc。其中,城商行各项资产全面扩张,而国有行和股份行债券投资较快增长,同业资产则出现不同程度的收缩。个股来看,南京、宁波、光大资产规模增幅靠前。3)手续费收入强劲增长,中收占比继续走高。国有行手续费收入增速拐点确立,2016Q1 同比增幅达10.4%。股份行和城商行表现突出,手续费收入同比增幅仍高居30%以上。2016Q1 上市银行平均非息收入占比为32.35%环比提升7.35pc。预计随着商业银行轻资本化方向转型力度的深化,非息收入占比未来有望进一步增加。4)银行成本管控意识提升,伴随互联网带来的规模效应2015 年度至2016 年一季度上市银行成本收入比整体呈现下行趋势。
城商行风险暴露加快,股份行和国有行趋缓。我们估算国有行和股份行的加回核销不良净生成率分别环比下降38 和54bps。而城商行的风险暴露速度仍在上升通道。整体来看,上市银行平均信用成本(年化)仍在上升空间,但2016Q1 信用成本上行幅度环比收窄4bps 至1.79%。城商行信用成本环比高升,国有行信用成本环比回落,股份行环比仅微升2bps 呈现高位企稳迹象。
目前国有行平均拨备覆盖率为155%,其中工行和中行拨备覆盖率已经下降至150%的原定监管底线之下。我们预计,对所有银行必须保持150%拨备覆盖率底线的一刀切要求实际上可能已经出现调整。
行业观点及投资建议:我们认为市场对银行资产质量预期是导致银行股长期以来估值中枢低于1xPB 的主要因素。短期内,随着供给侧改革的推进,落后产能的出清必然伴随着风险暴露的加速,商业银行资产质量的压力仍然较大。但长期来看,我们认为风险预期正边际向好。一方面风险的加速暴露, 将使得市场对银行资产质量“真实性”的主观印象改善。另一方面,不良资产证券化、债转股将使得银行的不良化解手段逐步丰富。此外,混业经营的窗口也即将开启,我们认为银行的估值和业绩有望迎来新一轮的背离周期:短期业绩向下、估值向上。站在当前时点,我们建议积极配置银行。投资组合上,除我们不能推荐的招商银行外,重点推荐浦发银行、兴业银行、平安银行。短期建议关注宁波银行、南京银行、中信银行等弹性标的。
风险提示:资产质量大幅恶化