投资要点:
公司季报发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2016 年1-3 月实现营业总收入3.27 亿元,上年同期为3.69亿元,较上年同期减少11.33%,归属于上市公司净利润1856.96 万元,较上年同期增加70.85%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
一季度毛利总额增加带来净利润大幅增长。(1)母公司本期收入下滑因为去年同期有M4T 光学产品订单完成销售收入1861 万元;(2)子公司广州华欣本期收入3568 万元比去年同期2,391 万元增加1177 万元;(3)子公司旺鑫精密本期收入26926 万元,比去年同期减少3163 万元。(3)净利润同比上涨,主要原因为公司产品毛利总额较去年上期增加。
公司毛利总额提升来源产品结构优化,期间费用率下降明显。公司2016 年第一季度毛利率为22.11%,较上年同期增加5.71 个百分点,本期毛利额比上年同期增加1180 万元,公司逐步转型智能教育装备解决方案提供商,产品结构逐步优化。期间费用率下滑明显,销售费用率为2.11%,同期下滑0.77 个百分点;财务费用率为0.34%,同比下滑0.2 个百分点;管理费用率为9.31%,同期增加0.05个百分点。无论是毛利率的提升亦或是期间费用率的下滑都表明公司的盈利能力得到确定性改善。在和君入主后,公司盈利有望进一步提升。
公司转型拓展智能教育装备解决方案业务优势明显:1)教育装备市场基数大,国家重视程度高;2)公司在红外及光学影像触摸等信息交互领域有较强技术积累,已掌握交互式电子白板、交互智能平板等智能教育装备领域的技术;3)控股子公司旺鑫精密有较强的智能设备规模化配套量产能力;4)公司控股股东、实际控制人在教育行业拥有较强的资源积累。
和君入主,汇冠迎来发展新机遇。和君商学13.9 亿元成为汇冠股份第一大股东,和君商学隶属于和君集团,为中国本土规模最大的综合性咨询公司。入主汇冠股份之后,和君为汇冠引进先进的管理经验、出色的管理团队,既有利于汇冠股份现有三块业务的效率改进和效益提升,又有利于汇冠股份开拓创新未来的新格局。
和君系资源丰富,汇冠股份外延发展可期。通过前后两次增发,和君商学引入了包括王亚伟、俞敏洪、戴志康、胡刚、胡季强等众多资本界与实业界大佬担任股东,股东中还包括华夏幸福、海印集团、江中、海王集团、欣旺达等上市公司。
和君商学院一年举办一届,截至目前,已办至第八届。报考人数和毕业生人数呈现出加速增长的态势,分布范围从北京到全国、从国内到全球, 15 年毕业学生有2000 多人,历届毕业生都分布在社会中各个重要岗位。另外和君资本近年来在新科技、新能源、新消费、环保、医疗等新兴领域投资了众多的公司。这些都为未来汇冠股份的发展前景提供了丰富的资源。
和君入主带来公司高速发展机遇,维持“买入”评级。我们预测公司16/17/18 年营业收入分别为20.88/26.24/33.39 亿元, 归属上市公司净利润分别为1.55/2.04/2.63 亿元,对应EPS 约为0.68/0.89/1.15 元。根据同行业可比公司估值,给予16 年80 倍动态PE,对应目标价54.4 元,维持“买入”评级。
风险提示:智能教育装备业务发展不及预期,短期大盘系统性风险。