我们认为年报&一季报轻工制造行业业绩基本符合预期,造纸行业大部分公司增长拐点已现且大多超预期,定制家居成长动力依然持续,二季度建议投资者优先选择此二板块中具有估值安全边际&未来绝对收益确定性高的企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
轻工制造行业定期报告总体符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4 月3 日在一季报前瞻中我们提出造纸类公司普遍盈利底部回升趋势明显,并建议者充分重视此次造纸行业盈利拐点到来。从业绩报告看,轻工行业情况整体符合预期,造纸企业多数超预期,见表1、2,中报业绩展望也改善明显。轻工制造一季度市场表现平平,造纸板块表现抢眼,显著优于其他子行业。
子行业盈利能力有所分化。一季度宏观经济平稳运行,但下游需求未见明显改善,轻工行业一季度整体收入增速略有放缓,其中造纸板块收入、盈利增长逆势而上,包装印刷和文娱板块收入扩张承压,盈利增长放缓;毛利率除包装印刷行业同比小幅下降外,其他子行业均有所回升;而扣非ROE 走势也普遍有所改善。分行业来看,我们认为2015 年以来造纸行业持续去产能带来供需格局底部有所改善,行业最大的变化是强者恒强,龙头公司盈利增长显著较优;印刷包装企业的下游需求放缓导致盈利承压,建议关注积极拓展新增长领域的公司;家具板块2016 年随着行业进一步整合,龙头企业市场集中度提升,品牌家居尤其是定制家具企业仍有望保持较好增长;文娱企业整体盈利分化较大,持续看好转型方向明确且执行力强的企业。
关注拐点向上造纸板块&高成长定制家居。行业盈利整体符合预期,二季度开始我们优先选择估值安全边际,未来绝对收益确定性高的企业:1)今年造纸行业大部分公司后续增长拐点有望进一步明确,且大多仍有望持续超预期,建议配置盈利改善趋势明显、估值安全边际显现的太阳纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业,以及渠道力大幅改善的中顺洁柔;2)我们认为2016 年随着行业进一步整合,家具行业龙头企业市场集中度提升,定制家居成长动力依然持续,建议配置好莱客、宜华木业、索菲亚。
风险因素:原材料价格过快波动,以及宏观经济持续低迷。