2015  年，交运行业整体景气下行，航空运输表现抢眼，机场业绩稳定，物流个股分化加大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度，航空景气周期持续，铁路、公路货运跌幅收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经济下行拖累交运行业景气下行，铁路货运现企稳迹象。随着GDP  增速从10Q1  的12.2%下滑至  16Q1  的6.7%，交运行业营收增速从10Q2  的46.97%，一路下行至2016Q1  的2.93%。但，16  年1-3  月，铁路货运周转量同比下跌13.87%、9.05%和4.42%，跌幅逐月收窄，较15  年13.72%的跌幅显著改善。
        15  年交运行业营收增速下降。交运行业15  年营收同比增速仅为5.48%（14年为8.01%），其中港口营收下降18.19%（14  年增长6.67%），航运下降6.05%（14  年下降1.63%），铁路营收五年来首度下滑0.15%（14  年增长3.95%），新业务收入拉动高速营收增速回升至11.74%，其余板块变化不大。
        航空、航运主导净利润波动。15  年交运行业盈利768  亿元（+5.70%），其中航空、航运分别盈利207  亿元（+58.4%）和亏损2  亿元（-103.5%），剔除航空航运为563  亿元（+5.73%）。2016Q1，交运行业盈利175  亿，其中航空、航运分别盈利100  亿元（+51%）和亏损46  亿（15Q1  盈利0.16  亿），剔除后为121  亿元（-11%）。
        一季报出现企稳迹象。3  月铁路和公路货运量增速从底部的-16.3%/-11.8%回升至-6.4%/-5.7%。港口和航运市场仍然低迷，但3  月外贸货运吞吐量和集装箱吞吐量增速从底部-1.4%/-0.4%反弹至3%/5.1%。航空受益油价下跌36%，盈利大幅增长51%；物流行业和高速行业盈利同比增长7.6%/9.2%。
        航空、航运ROE  主要受行业周期影响，其余板块ROE  持续下降。航空航运业净利率主导ROE  变化，杠杆率和净利率反向变化，资产周转率略有下降。
        其余板块净利率、资产周转率和杠杆率整体持续下降，带动ROE  下降。
        投资策略：对于相对收益的投资者，继续推荐机场，关注铁路和公路主题机会。航空一季报表现良好，若油价、汇率向好，后市或存修复性机会。个股重点推荐组合：上海机场、深圳机场、广深铁路、吉祥航空
        风险提示：宏观经济持续下行、系统性风险