合肥百货4月29日发布2016年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年一季度实现营业收入29.58亿元，同比下降1.72%，利润总额1.52亿元，同比下降7.89%，归属净利润9617万元，同比下降11.52%；扣非净利润9433万元，同比下降9.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）摊薄每股收益0.123元，每股经营性现金流-0.015元。
        简评及投资建议。
        公司一季度实现收入29.58亿元，同比下降1.72%，环比四季度降幅（-4.24%）收窄，仍受消费环境偏弱影响。一季度综合毛利率增加0.44个百分点至18.24%，可能与公司进行了品牌品类结构调整等举措有关。
        销售管理费用率增加0.58个百分点至11.56%，费用额增加1156万元，估计主要来自人工租金等费用的刚性上涨；财务费用增加588万元至165万元，费用率增加0.2个百分点至0.06%，主要由于利息收入减少。整体期间费用率增加0.78个百分点。
        费用率上升和收入下滑影响大于毛利率上升，致营业利润同比下降6.24%，降幅小于2015年同期（-21.97%）；最终归属净利润同比下降11.52%至9617万元，扣非净利润同比降9.98%。
        维持对公司的判断。展望未来三年，我们认为：（1）公司目前有7  个购物中心储备项目，其中自购或自建项目4  个，合计超30  万平米，仍延续低成本稳健扩张特征，行业景气低点下的低成本扩张有望孕育未来成长潜力；（2）大兴物流园自2014  年开始确认商铺销售收益，而大兴物流园在2015  年初搬迁后，自2015  年开始迎来较快成长。
        （3）公司目前已形成合肥科技农村商业银行（5.47%）、六安郊区农村信用合作联社（5%）、支付公司（35%）、消费金融公司（10%）和小贷公司（20%）的金融类股权投资组合，总投资约1.7  亿元，目前仅有合肥科技商业银行贡献显著投资收益，体现公司围绕零售主业，寻求拓展金融等相关转型创新业务，有望构建新的盈利增长点。
        盈利预测和估值。我们预计公司2016-2018年EPS为0.38元、0.42元和0.46元，分别同比增长12%、11%和9.5%，公司目前8.03元股价对应2016-2018年PE为21倍、19倍和17.5倍，对应2016年PS约0.63倍。
        公司是安徽商业龙头，现金充沛（2016年一季末账面净现金20.1亿元），资产价值显著，区域竞争力较强；考虑到公司积极尝试转型创新等可能带来的盈利空间，以及可能面临的国资改革机会，估值上偏积极考虑，给予目标价11.3元（对应2016年约30倍PE）和“买入”的投资评级。
        风险与不确定性。合肥区域竞争环境趋向激烈；商铺销售确认进程的不确定性；国企改革进程和方案不确定。