投资要点：
        中国石化公布2016  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年第一季度，中石化实现营业收入4137.90亿元，同比下降13.5%；实现归属于母公司股东净利润61.85  亿元（折合每股收益0.05  元），同比增长264%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        勘探与开采：继续大幅亏损。1Q16，公司勘探与开采业务实现收入233.64  亿元，同比下降30.57%；经营收益-125.26  亿元，继续亏损。今年第一季度布伦特现货价格仅34  美元/桶，我们估计中石化原油实现价格不足30  美元/桶。原油价格低位导致公司油气开采业务亏损较大，今年第一季度，公司勘探与开采业务实现EBIT  为-21  美元/桶。
        炼油：盈利持续改善。1Q16，公司炼油业务实现收入1880.08  亿元，同比下降18.74%；实现经营收益134.43  亿元，实现同比扭亏。今年第一季度，公司炼油业务实现EBIT4.26  美元/桶，为2010  年以来，仅次于2Q15  的单季度最好盈利水平（2Q15  公司炼油业务EBIT  为6.74  美元/桶）。
        化工：实现不错盈利。1Q16，公司化工业务实现收入693.04  亿元，同比下降7.72%；实现经营收益45.81  亿元，同比增长49.27%。低油价有助于石油化工产品价差扩大，盈利能力提升。我们认为随着油价反弹，石化行业盈利有望逐步走出低谷，石化行业景气高点有望在2016-18  年出现。
        营销与分销：盈利保持较高水平。1Q16，公司营销与分销业务实现收入2425.11亿元，同比下降11.42%；实现经营收入76.9  亿元，同比增长45.62%。
        1Q16  与4Q15  盈利比较分析。1Q16，公司实现营业利润123.14  亿元，环比提升35.59  亿元（即40.65%），但在归母净利润方面，环比却下降了1.74  亿元（-2.74%），主要是由于以下因素所致：（1）营业外收支净额减少。1Q16  营业外收支净额-1.08  亿元，而4Q15  为21.91  亿元；（2）实际所得税率提升，1Q16  实际所得税税率26.06%，环比提升了6.43  个百分点；（3）少数股东收益比提升，1Q16  少数股东收益占比31.47%，环比提升了3.75  个百分点。
        盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-17  年EPS  分别为0.30、0.38  元。给予公司“增持”投资评级，目标价5.59  元，对应2016  年1  倍PB。
        风险提示。原油价格回落、行业景气下行等。