投资要点:关注行业整合机遇和公司互联网+升级
事件
公司公布2016 年一季报,一季度实现收入8.34 亿元,净利润5228 万元,分别同比增长30.34%、27.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现EPS0.16 元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评
整体经营情况良好,业绩维持快速增长状态。报告期内,公司收入、利润增速分别达到30.34%、27.11%,整体经营情况良好。由于被收购企业需要一定的换货和整合周期,方能在利润率上达到公司自有门店的水平,公司仍然表现出净利润增速低于收入增速的状态。
但是公司单季度的利润增速已从去年四季度的15%回升至27%,反映出公司的经营情况已恢复正常。后续季度随着并表企业增多、利润率提升,我们预计公司利润增速有望进一步提高,全年大概率将实现30%以上的增长。
新开+收购并举,未来数年高增长无忧。2016 年一季度,公司新增门店52 家,直营门店总数达到1117 家。此外,4 月公司对荆州广生堂和韶关乡亲药房的收购已完成交割,将进一步增加51 家门店。
公司目前全国药品零售市场的占比仅为1%左右。其1100 多家门店主要集中于华东和华中的六省,平均每个省门店数量不到200 家。而我国目前仍有40 万家以上的药店,东部省份的药店数量都在1-2 万家的水平。在目前低业务基数下,公司利用品牌、管理、资金等方面的优势,将市场份额和门店数量扩张几倍的难度很小。我们认为,至少在未来几年公司都有能力维持高增长状态。
积极布局互联网医疗等创新业务。在主业快速增长的同时,公司也在围绕院外处方药、医药电商、药事服务和轻问诊等创新业务,积极进行创新业务的探索。我们认为,这些业务在中长期有望极大地提升公司的患者粘性和附加值。
盈利预测。暂不考虑增发影响,我们预计公司2016-18 年EPS 为0.72、0.94、1.23 元。由于在目前已上市药店中公司高增长最为明确,我们给予公司一定的估值溢价,给予公司2016 年50 倍PE,目标价36 元,维持“增持”评级。
风险提示。行业增速下滑可能对公司业绩造成较大影响。