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万马股份研究报告:海通证券-万马股份-002276-传统业务稳健增长,充电设备、运营深度布局-160429

股票名称: 万马股份 股票代码: 002276分享时间:2016-05-04 16:54:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 房青,牛品
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 475 KB 分享者: aso****13 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        2016  第一季度收入同比增19.99%,净利润同比增4.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年第一季度,公司收入11.80  亿元,同比增19.99%;归母净利润2721.37  万元,同比增4.81%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        综合毛利率18.91%,同比增1.93  个百分点。同时公告2016  年上半年净利润区间:9193.57  万元-1.24  亿元,同比变动幅度:-15%至15%。
        线缆、高分子材料稳定增长。2016  年第一季度,公司线缆和高分子材料业务稳定增长。净利润增速低于收入,主要源于公司充电业务尚处投入期,费用有所增长。
        2016  第一季度期间费率16.75%。2016  年第一季度,公司期间费率16.75%,同比增1.75  个百分点。分项来看,销售费率9.17%,同比增1.81  个百分点。销售费用1.08  亿元,同比增49.51%,源于充电业务重点市场开发。管理费率6.73%,同比增0.27  个百分点。财务费率0.85%,同比减0.33  个百分点。
        充电设备步入快速增长期。公司充电设备业务步入快速增长期。2015  年公司该业务收入约7000  万元,基于产业情况判断,预计2016  年,公司该业务收入或达2-4  亿元,实现快速增长。公司在后期国网招标中的表现亦值得期待。
        充电运营强势拓展。公司通过万马新能源、爱充网、新能源投资实现“智能设备制造+服务网络运营+投资建设充电网”的充电各环节全线布局。2016  年,公司规划在重庆、武汉、深圳、长沙等10  余城市,进行充电运营的深度布局。其他地区,亦会在考虑项目收益前提下,进行广泛布局。公司中长期规划占据充电运营3-4  成市场份额,与车企、分时租赁公司数据共享,物业、房产公司等密切合作。快速推动充电网络规模扩张。
        传统业务稳定增长。2016  年,我们预计公司线缆、高分子材料等传统业务,将维持稳定增长,我们预计销售量增速约20-25%。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017  年归属母公司净利润2.86  亿元、3.31  亿元,同比增长5.35%、15.43%,对应每股收益0.30  元、0.35  元。由于电网负荷有限,充电桩点具一定资源稀缺性,公司为充电设备运营领先企业,给予一定估值溢价,我们给予合理价格区间25.5-27  元,对应2016  年85-90X。维持“增持”投资评级。
        主要不确定因素。市场竞争风险。
        

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