投资要点：上市券商  1Q  净利润同比下滑  52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】券商股未来上涨依托于盈利的持续改善，且股价弹性高，仍推荐。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）保险公司2016  年利润降而价值升，防御价值充分体现。公司推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富。
        非银行金融子行业近期表现：上周多元金融、保险行业、证券行业均跑输沪深300指数。多元金融下跌2.09%，证券行业下跌2.59%，保险行业下跌0.9%，非银金融总体下跌2%，沪深300  指数下跌0.57%。
        非银行金融子行业观点：
        证券：2016  年一季度上市券商净利同比下滑52%。1）2016.1Q  上市券商实现营收528.49  亿元，同比-34%，实现净利润171.56  亿元，同比-52%。23  家上市券商净利润占全市场（126  家券商）的59%。1Q  业绩下滑较大主要是由于：A）交易量有所萎缩，同时佣金率由2015  年的0.051%下滑至0.042%。B）融资融券日均余额同比-23%，利息收入同比-44%。C）费用率显著上升10  个点。
        D）1Q  股市下跌13.75%，债市微涨0.27%，投资环境较弱。1Q  上市公司平均收益率1.1%，去年同期为3.82%。2）1Q  投行和资管业务表现优异，同比增长较多：收入分别增长91%和同比+47%。3）中长期来看，仍看好行业转型，尤其是看好大型券商及特色券商。近期证监会频频放水表明了对证券行业健康有序发展的支持，去年由于股灾创新大会并没有举行，但我们认为随着负面影响逐步消化，证券行业创新有望恢复。仍看好2016  年券商业务转型，  单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。4）推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份（华创证券曲线上市，特色互联网投行，市值小高弹性）。
        保险：净利降而价值升，防御价值充分体现。1）上市保险公司一季度净利润合计同比减少26%，归因于投资收益下滑与准备金计提增加，其中，国寿、太保、新华分别下降57.2%、55.1%和45.0%；平安小幅增长3.7%。2）传统险准备金折现率假设下调对净利润负面影响较大。利率下行过程中，“保险合同准备金计量基准收益率曲线”下行将导致传统险准备金计提增加，税前利润相应减少。
        这一影响对2016  年和2017  年利润的负面影响远高于2015  年。目前各家溢价部分仍有较大上调空间，不排除未来会通过上调溢价的方式中和基准曲线下行负面影响。3）受股票市场下跌和净利润减少影响，四家上市保险公司一季末合计净资产较2015  年年底仅增长0.5%。其中国寿、太保、新华净资产分别负增长2.5%、0.7%和1.0%，仅平安增长4.0%。4）一季度寿险个险新单快速增长，预计新业务价值亦实现高速增长，国寿、太保增速预计超过50%。5）2016  年行业景气难以持续提升，但是市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应，悲观预期已在股价中充分反应，而低息环境下保险产品吸引力显著增强，保单销售持续好转，新业务价值增速仍会较快。目前各公司股价对应16  年PEV  仅1  倍，具有较高安全边际，建议做防御配臵，推荐中国平安和中国太保。
        多元金融：关注不良资产管理行业投资机会。未来不良资产市场规模足够庞大，看好行业发展，主要关注上市标的：海德股份、浙江东方，陕国投A，泰达股份。
        互联网金融：政策环境友好，继续推荐东方财富，重点关注同花顺。资本市场交易有所好转，利好东方财富、同花顺等互联网金融企业业绩修复，建议关注。
        行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托，重点推荐招商证券、华泰证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富。风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。