■收入与业绩增速继续放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】稳增长与房地产去库存效果显现，业绩增速自2015Q4  起有所回升：2015  年中国宏观经济面临较大下行压力，房地产投资、工业制造投资增速持续下滑，基建投资亦独木难支。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年建筑上市公司整体营业收入同比增长4.59%，较去年下降4.82  个pct，降至2010  年以来最低。
        归母净利润同比增长7.34%，较去年下降3.37  个pct，仅高于2012  年。2016年Q1  收入增速为3.93%，较去年一季度下降7.45  个pct；归母净利润增速10.34%，较去年一季度下降  0.72  个pct。从2014  年Q1  起，行业收入与利润增速处于下降通道，2015  年Q3  降至最低点.。随着国家稳增长及房地产去库存政策发力，Q4  起业绩有所回升，单季业绩增速为13.9%，显著快于Q3  的-0.6%，也高于14  年同期的1.89%。
        ■行业整体毛利率与净利率上升，期间费用率提高，现金流大幅改善。2015年建筑上市企业整体毛利率为12.6%，同比上升0.38  个pct。2016  年Q1  毛利率11.54%，同比上升0.12  个pct。毛利率上升主要由于原材料成本下降。2015年整体净利率为3.1%，同比上升0.07  个pct；2016  年Q1  净利率3%，同比上升0.22  个pct。2015  年三项费用率为5.44%，同比上升0.24  个pct。其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.01/+0.3/-0.08  个pct。行业现金流出现明显改善，主要是由于本期几大建筑央企加强应收款管理，回款情况较好。
        ■子板块业绩存在分化，建筑智能、国际工程等板块业绩较好，化学工程、装饰、园林业绩排名靠后。2015  年业绩增速排名前三的子板块为建筑智能(33.5%)、国际工程(20.8%)、房建(14.3%)，排名后三位的为化学工程(-12.6%)、装饰(-21.5%)、园林(-36.9%)。2016  年Q1  业绩增速前三位为建筑智能（51.9%）、设计（25%）、国际工程（15.6%），后三位为装饰（-7.7%）、化学工程（-32.4%）、园林（-261.4%）。建筑智能业绩较好主要由于行业内外延收购情况较多，国际工程则显著受益于一带一路国策推进。房建排名靠前主要由于中国建筑权重大，业绩稳健增长。化学工程、装饰、园林由于行业大环境较低迷，工程进度放缓，且部分公司转型费用率明显增加，计提减值及投资损失增多，导致业绩大幅下滑。
        ■龙头业绩相对稳健，海外业务、外延并购、转型创新等手段助力逆境中快速增长。板块内部业绩相对较优情况主要有：1、行业龙头，在逆境中相对抗挫能力强。如几大建筑央企、金螳螂、苏交科等。2、外延并购手段加速公司发展。如达实智能等。3、转型创新进军新兴领域，或业务模式取得突破。如东方园林、岭南园林、杭萧钢构、龙元建设等。4、海外业务拓展顺利。如神州长城、北方国际等。
        ■PPP  项目加速落地，将带动订单及业绩实现快速增长。一季度多数基建公司订单明显增长，PPP  项目加速签约贡献最显著增量。据财政部PPP  项目库信息，3  月末已签约的PPP  项目金额和数量分别达到5138  亿元和369  个，分别较1  月末增长24%和26%。PPP  团队实力突出的龙头公司将在PPP  浪潮中超越同行、实现跨越式增长。
        ■投资建议：重点推荐那些PPP  团队能力突出、订单和业绩趋势明确的公司：