2015  年证券行业市场环境回顾：1）交易量及开户数均创新高，单日交易量一度突破2  万亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管下半年A  股波动加剧，但日均交易额仍维持在5000-6000亿元的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合来看，2015  年全年日均交易额为10891  亿元，同比大幅增长245%。2）两融余额最高突破2  万亿元，截至2015  年末，两融余额11743  亿元，相较2014  年末增长14%；全年日均余额13882  亿元，较2014  年增长167%。
        2015  年券商业绩达到历史峰值：2015  年23  家上市券商共实现营业收入3963.93  亿元，同比增长126%，实现净利润1613.64  亿元，同比增长143%。
        23  家券商净利润均实现翻倍增长，其中光大证券增幅居前；中信证券增幅相对较小。费用率均明显改善。
        1）经纪业务：收入占比大幅提升，佣金率继续下滑。随着2015  年上半年一帐通放开，券商价格战加剧，佣金率较2014  年显著下滑（上市券商平均佣金率下滑20%，行业佣金率低至0.041%），但考虑到股市及融资融券交易活跃，抵消了佣金率下滑带来的影响。2015  年上市券商经纪业务收入合计1684.43  亿元，同比大幅增长159%，收入占比42%（2014  年同期收入占比为37%）。
        2）投行业务：股债承销同比均大幅增长。2015  年上半年IPO  家数以及承销收入均已超过2014  年全年。下半年由于股市异常波动，IPO  发行曾一度暂停4个月，但随着市场逐步稳定后，11  月IPO  重启。再融资规模也大幅增长，2015年再融资募集规模13457  亿元，较2014  年翻番。公司债新政下，债券承销爆发式增长。2015  年合计募资9110  亿元，同比增长5  倍。上市券商投行承销收入合计313.47  亿元，同比增长72.5%。
        3）自营业务：股市异常波动不改高收益率。2015  年上市券商合计实现投资收益1140.88  亿元，同比增长117%。投资收益高增长主要是受益于上半年A股市场表现靓丽以及债券市场大牛市。尽管下半年7  月以来，A  股出现大幅度下滑，同时券商承诺4500  点以下不减持对券商投资收益造成一定的压力，但是从全年整体收益率来看，仍非常亮眼。2015  年上市券商平均投资收益率为10.67%，综合投资收益率为8.51%。
        2016  年5  月投资策略：我们认为就市场环境而言，2016  年整体弱于2015  年，但这并不代表证券行业2016  年无亮点，我们认为今年的投资机会主要集中在经纪业务向机构业务+财富管理转型、传统承销业务+并购重组、创新大会等。我们认为目前市场发展背景将利好于大型综合性券商，从基本面角度重点推荐两条中长期投资主线：1）  大投行主线：广发证券（IPO  储备项目数行业领先，股票承销实力较强，直接受益于投行收入恢复）、招商证券（业务布局全面，IPO储备项目居前）、宝硕股份（华创证券曲线上市，非标投行业务具特色）。2）财富管理+互联网：华泰证券（前瞻性强、经纪份额最大，未来财富管理转型具优势）、国金证券（互联网金融具先发优势、民营体制灵活）。
        风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。