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银润投资研究报告:海通证券-银润投资-000526-整合资源+学大入主,实现向教育服务转型,前景向好-160429

股票名称: 银润投资 股票代码: 000526分享时间:2016-05-04 16:22:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 钟奇,涂力磊
研报出处: 海通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 557 KB 分享者: cao****cb 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        收购学大产生高额费用拖累业绩,学大入主实现向教育服务业的转型,前景向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体上看,公司2015  年实现营业收入2506.54  万元,同比上升33.29%;实现归母净利润-1356.25  万元,同比下降789.66%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩大幅下滑的主要原因是:1.收购学大教育集团,其中发生的中介费用等;2.  与赣州虔盛创业投资中心产生的仲裁费用。报告期内,公司定增融资收购学大教育全部股权,建立国际学校服务管理公司和在线教育平台,实现了从房地产也向教育服务业的转型。学大教育作为国内线下K12  培训机构龙头,将会为公司带来盈利的不断增长,业绩向好可期。
        K12  产业链布局完整,市场占有率高,1  对1  培训领域绝对龙头。学大教育已经打通了K12  全部产业链。从投资纵向布局来看,学大投资覆盖K12  用户源头公立学校产品布局,涵盖体系外6-18  岁应试、语言、素质等多类型教育产品服务。作为1  对1  个性化辅导教育的首倡者,学大教育开展以学生为中心的教学体系及模式,根据每个学生的需求和特质定制辅导方案,同时配备教师团队实施个性化辅导,在教学模式、师资团队、综合素质教育方面具备核心竞争优势。
        开展国际教育项目,教育资源准确对接国际学院巨大市场需求。在多元化的文化背景下,国外的教育环境和模式对家长越来越有吸引力,国际学校的市场需求大,升值潜力充足。通过国际教育学校投资服务公司的建设,公司在未来市场上迈出了强有力的一步,以未来市场需求为向导的发展策略,有比较好的盈利趋势和前景。此外,开展国际学校投资服务多领域的业务结构也是对产品线的扩张,并增加覆盖用户的数量。
        “e  学大”个性化智能辅导,线上平台顺应传统教育“解缚”潮流。互联网+浪潮下,教育+互联网模式重新配臵教育资源并且促进了教育质量的大幅提升。学大教育研发出个性化智能辅导产品“e  学大”,线下教育+线上平台,正式开始对在线教育业务的布局,未来将利用在线教育提升业务效果及效率,同时拓展满足新的用户需求,实现完整的教育产业链。“e  学大”平台可能只是学大教育涉足在线教育的开端,未来可能会推出实时在线辅导服务。通过开放免费的“e  学大”平台,学大教育的潜在用户也会大幅增加。
        学大教育概况:学大教育主要面向中小学生(K12  阶段),以个性化1  对1  智能辅导为主业,包括个性化1  对1、个性化小组课、国际教育等产品。公司历经14  年的发展,形成以北京为主,辐射到于天津、鄂尔多斯、呼和浩特等100  多地的教育园区,目前已有500  余家办学中心,涵盖小学至初中和高中的K12  全部阶段课程,是国内个性化教育培训领导者,专注于利用优质的教育资源和先进的信息技术,针对每个中小学生学员的需求和喜好量身定制个性化辅导方案,向学员提供个性化1  对1  智能辅导培训。学大教育的教学优势:1  对1  的辅导,6  对1  全程跟踪,提供个性化服务;丰富的辅导内容;独特的教学特色;个性化智能辅导流程。
        盈利预测:公司在2016  年将完成对学大教育的收购,实现向教育产业的转型,长期看好公司的教育服务。未来两大看点:1)学大K12  产业链布局完整,市场占有率高,通过收购,未来积极的探索之路会带来盈利的不断增长;2)开展国际教育项目,教育资源准确对接国际学院巨大市场需求;3)布局互联网教育,  “e  学大”个性化智能辅导,线上平台顺应传统教育“解缚”潮流。基于我国教育产业未来的巨大发展空间,以及学大教育在K12  线下培训领域的龙头地位,从A  股回归入主银润后将会显著提高公司盈利能力,我们预计公司2016-2018  年EPS  分别为0.56  元、0.68  元和0.94  元。考虑到公司业务涉及教育领域,且未来将继续深入布局,估值应有相应提升。再参考同行业中,朗玛信息2016  年PE  一致预期为105.91倍,我们给予公司2016  年100  倍估值,对应目标价56.00  元。首次给予增持评级。
        风险提示:转型不及预期风险;盈利能力下降风险;经济下行风险。
        

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