投资要点:
15 年收入增4.0%,利润增68.7%;16Q1 收入增6.5%,利润增268.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止4 月30 日,67 家农业上市公司已全部公布2015 年报及2016 一季报:67家公司2015 年收入和归母净利润分别为3224.7 亿元和150.4 亿元,同比分别增长4.0%和68.7%(若剔除体量较大的温氏股份,则行业2015 年收入和净利润增速分别为0.8%和41.4%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016Q1 收入和归母净利润分别为693.8 亿元和62.21 亿元,同比分别增长6.5%和268.4%(剔除温氏股份则分别为0.3%和181.1%);盈利能力方面,2015 年行业毛利率为15.1%,同比提升2.2 个百分点,2016Q1 则为20.6%,同比提升6.7 个百分点;费用率方面,2015 年期间费用率为10.5%,同比下降0.1 个百分点,2016Q1 则为11.5%,同比上升0.3个百分点。
子板块分析:养猪盈利大增,养鸡16Q1 开始好转。1)畜禽养殖:2015 年表现分化,2016 年都将享受行业景气。2015 年体量巨大的温氏股份成功上市,使得养殖替代饲料成为农业中权重最大的子板块。从2015 年业绩表现看,畜养殖和禽养殖表现分化。其中畜养殖板块受益15 年3 月以来猪价的持续上涨,全年业绩大幅提升,而禽养殖在2015 年全年持续低迷,各企业出现巨额亏损。从今年一季度情况看,猪价维持高位,畜养殖业绩继续释放,而禽养殖板块景气度显著回升,几家主要白羽鸡企业都实现扭亏或盈利大幅增长。2)饲料:收入全面下滑,利润增长较好。2015 和2016Q1 饲料板块收入分别下滑5.5%和2.1%,而盈利分别增长12.3%和55.0%。由于行业饱和、竞争加大、生猪存栏持续下降,饲料企业收入普遍下滑,仅海大集团、金新农、禾丰牧业同比实现增长,尤其海大集团和金新农,收入皆实现两位数以上增长。从利润角度看,2015 年以来大宗粮食等原材料成本下降,即使由于激烈的竞争售价相应下滑,但饲料企业毛利率仍得到普遍提升,所以全行业利润都实现增长。3)动物疫苗:生猪存栏下降造成一定负面影响,但整体增速仍较好。2015 年动物疫苗板块收入及净利润分别增长10.5%和16.4%,2016Q1 分别增长-9.6%和13.3%。由于生猪存栏持续下降,对国家招采疫苗的销售形成一定负面影响,部分以招采为主的企业如中牧股份、普莱柯收入有较大幅度下滑,而以市场苗销售见长的生物股份收入仍有增长,但一季度增速亦下滑。同时,2015 年瑞普生物等以禽苗销售为主的企业业绩有较大幅度回升,其盈利增速达到306.6%。总体来说,虽招标苗受影响,但受益下游养殖的高景气,毛利较高的市场苗销售情况仍较好,企业盈利总体仍增长良好。4)种子:龙头个股稳定增长,部分企业减亏带动净利润大幅提升。2015 年种子板块盈利增长110.0%,主要由于敦煌种业大幅扭亏,盈利增长3.5 亿元,此外龙头企业隆平高科2015 年利润增速也达到35.6%。
从2016Q1 来看,登海种业业绩贡献明显,盈利增速达到45.1%,隆平高科仍保持同比增长。5)水产养殖:行业依旧低迷,一季度整体业绩大幅增长主要源于企业减亏。2016Q1 水产养殖板块业绩大幅增长1158.0%,主要源于
ST 千足大幅扭亏及国联水产的减亏。
市场表现:年初以来跑赢大盘5.61 个百分点。2016 年1 月1 日以来,农业股累计涨幅-11.00%,跑赢上证A 股5.61 个百分点(-11.00% vs. -16.61%)。从单月情况看, 1-3 月都有相对收益,尤其2 月份相对涨幅较大,4 月份由于养殖板块的修整,小幅跑输大盘。
风险提示:宏观经济下滑,农产品价格大幅下跌。