永辉超市  4  月30  日发布2016  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年一季度公司实现营业收入134.16亿元，同比增长19.81%，利润总额5.75  亿元，同比大幅上升28.41%，归属净利润4.72  亿元，同比大幅增长29.75%，扣非净利润4.83  亿元，同比大幅增长39.66%；摊薄每股收益0.12  元，净资产收益率3.79%，每股经营性现金流0.33  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        简评及投资建议。
        公司一季度实现收入134.16  亿元，同比增长19.81%，我们估计一季度同店增长5%以上，环比改善明显。一季度开店24  家，同比增加84.62%（去年同期13  家）。
        截至一季度末，公司门店总数412  家，总面积约380  万平米；三季度新签约门店14  家，总面积10.47  万平米，截至季度末已签约未开业门店174  家。
        分区域来看，福建地区实现营业收入32.67  亿元，同比增长9.85%；华西大区、北京大区、安徽大区的收入增速超过20%，分别为22.75%、21.97%、27.20%，预计主要是由于新店贡献与CPI  回暖因素叠加。除福建大区和北京大区分别有0.5  和0.08  个百分比的微降，各区毛利率情况几乎都比2015  年同期改善，总体提升0.10个百分点；东北大区提高1.05  个百分点，提高幅度居各大区榜首，主要是因为2015年关闭了东北区域的困难门店。
        公司一季度毛利率为20.48%，较去年同期上升了0.60  个百分点，可能与消费结构调整、节日需求有关。一季度销售管理费用率增加0.27  个百分点至15.88%。由于报告期内公司增加理财导致利息收入增加，财务费用减少3600  万元，实现财务收益1087  万元。期间费用率减少0.04  个百分点至15.80%。
        收入增加、毛利改善叠加费用率的降低，致使一季度营业利润大幅增加31.39%至5.52  亿元；在剔除掉非经常性损益后，归属净利润增长39.66%，领先行业。
        维持对公司的判断。公司是零售行业稀缺的兼备成长、电商转型和经营能力提升潜质的标的。2014  年以来由之前的注重“规模和品牌”逐渐向两个方向战略转型：其一是以供应链管理和商品经营为核心，现代物流体系和信息系统为支撑的供应链体系，其二是线上线下融合、差异化协同的销售渠道为形式。我们认同公司的这一战略格局观，且无论核心还是形式，公司均在加速构建和布局，关键这些背后，一直都有民营体制下的有效激励和灵活运营机制的保障，能够使其集聚人才、培养人才，支持战略的有力执行。公司战略转型，布局加速，面对实体零售和电商竞争的护城河将越来越深，我们坚定看好公司未来（来自加强供应链建设、积极推进电商、与同业战略合作完善区域布局）。
        维持盈利预测。我们预测公司2016-2018  年收入各为515  亿元、610  亿元和685亿元，同比增长22%、19%和12%，净利润各为9.4  亿元、11.8  亿元和13.7  亿元，同比增长57%、26%和16%，EPS  为0.23  元、0.29  元和0.34  元。公司目前市值347  亿元，对应2016  年动态PE  约37  倍、PS  约0.67  倍，考虑到公司未来面向全国的更大成长空间，有望实现20%左右的收入和利润复合增长，给以目标价15.2元（对应2016  年1.2  倍PS），维持“买入”评级。
        风险和不确定性。跨区域扩张的风险，包括扩张区域的选择及扩张速度等；电商业务发展的不确定性；激励机制改善的不确定性。