投资要点：
        事件：公司发布16  年第一季度报告，收入减少9%，净利润增加17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年第一季度公司实现营业总收入386  亿元，同比减少9.34%；实现利润总额50  亿元，同比增长12.94%；实现归属于母公司股东的净利润39  亿元，同比增长16.91%，对应一季度EPS  0.92  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现经营活动现金流净额66  亿元，同比增长164%。
        去库存坚决拖累营收，空调内外销终端表现不俗，冰洗保持快速增长。在空调行业渠道去库存的背景下，公司16  年一季度实现营业收入383  亿元，同比减少9.6%，符合预期。公司内外销市场份额继续稳步提升。根据中怡康数据，公司家用空调市场份额2016  年1-3  月零售量份额达到27.4%，同比提升0.9  个百分点，说明在大力消化渠道库存的同时，美的仍然保持着终端出货的稳健增长。另据公司数据显示，美的家用空调内销的安装卡数量，一季度累计同比增长10%左右，明显高于出货增速。出口方面，据海关数据，公司家用空调2016  年1-3  月出口量份额25.4%，同比提升2.5  个百分点。我们估计，公司一季度空调内销维持双位数下滑，但出口同比增长约15%，另外冰箱洗衣机保持20%左右的快速增长，小家电保持稳定增长。
        毛利率明显改善，净利率达10.12%。公司16  年一季度综合毛利率29.8%，同比提升3  个百分点。毛利率增长主要有两方面的原因，一是产品结构的优化，高毛利产品占比持续提升，另一方面受益原材料成本低位。期间，费用率小幅上涨，其中销售费用率提升0.30  个百分点至12.89%，管理费用率提升0.53  个百分点至4.31%，财务费用率提升0.27  个百分点至0.73%，整体期间费用率上升1.1个百分点至17.93%，但无碍净利润率同比提升2.27  个百分点至10.12%的历史高位。
        现金流持续稳定增长，资金存量充沛。公司16  年一季度经营活动产生现金净额66  亿，同比提升164%；自有资金高达672  亿元，同比增长15%；货币资金达到141  亿元，同比增长54%。
        盈利预测及投资建议。公司一季报符合我们此前预期，我们维持公司2016-18  年EPS  至3.45、3.96、4.25  元，分别同比增长16%、15%、7%，目前股价对应16  年9.30  倍PE。公司基本面良好，运营效率全面提升，业绩达到15%行权条件的确定性较强，积极布局智能家居及海外市场，长期保持稳健增长可期。我们认为公司合理估值区间为10-12  倍，对应价格区间为34-41  元，维持“买入”评级。
        风险提示。终端需求萎靡，库存去化进程低于预期。