投资要点:
事件:公司公告2015 年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司当期结算面积同比下降带来营业收入下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司房产开发业务实现营业收入140 亿元(结算面积约79 万平方米),较上一年同期下降33%。主要原因是:1)公司主动增持北京核心城区的优质写字楼项目,影响当期营业收入;2)金融街广安中心C、D 地块规划建筑面积在2015 年度调减,导致来自金融街广安中心C、D 地块的营业收入相应减少;3)公司部分项目结算延后,影响当期营业收入。
加强直接融资,有效降低公司融资成本。报告期内,评级机构给予公司AAA的最高信用评级,为公司债务融资奠定良好的信用基础;公司全年以较低的成本实现直接融资177 亿元,其中海外债券15 亿元、中期票据52 亿元、公募公司债90 亿元、私募公司债20 亿元,公司债务结构持续优化,公司资金成本持续降低。
公司销售、新开工情况保持稳定。报告期,公司实现销售签约面积85 万平米,同比增长42%;实现销售签约金额150 亿元,同比增长15%。公司2016 年散售项目签约额占比达到84%,为历年来最高值。报告期内,实现开复工面积365 万平方米,同比增长16%;其中,实现新开工面积181 万平方米,同比增长58%;实现竣工面积97 万平方米,同比下降27%。
拓宽经营思路,自持业务盈利持续提升。报告期内,公司自持业务实现营业收入约15 亿元,同比增长19%;实现息税前利润约7 亿元,同比增长39%。
公司在北京、天津等中心城市的核心区域持有出租物业规划建筑面积约61.6万平方米,其中,写字楼及配套业态面积约39.8 万平方米,商业业态面积约21.8 万平方米。
投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2016、2017 年每股收益分别是0.83 和0.92 元。公司4 月29 日收盘价为9.03 元,对应2016 年PE 为10.88 倍,2017 年PE 为9.82 倍。考虑公司自持物业优质,给予公司2016年15 倍市盈率,对应目标价格12.45 元,维持“买入”评级。
主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。