投资要点：
        事件：公司公告2016  年1  季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        企业业绩拐点明显，中报继续大幅预增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年1-3  月份营业收入比上年同期增长7.02%。当季度实现净利润930.5  万元，同比去年扭亏；实现每股收益0.08  元，同比去年大幅增长。业绩改善的主要原因是出售神州长城股票。
        公司同时公告半年报业绩预增，预计每股收益在0.258  元-0.347  元。
        公司现金流丰富，海通地产小金库逻辑逐步兑现。我们在此前报告《减持部分神州长城，验证海通小金库品种逻辑》中明确提示，公司当前处于业绩和业务发展双重拐点。未来伴随企业销售扩大和逐步减持神州长城股权，企业财务结构和现金流水平都有希望大幅改善。2016  年1-3  月份经营活动产生的现金流量净额9.02  亿，同比增长了584.67%。公司实现预收账款19.25  亿，同比增长4977.64%。公司有息负债率从去年同期53.53%下降至39.59%，同比减少13.94  个百分点。
        神州长城股权市场价值丰厚。1  季报显示，公司持有神州长城A  股股份将下降至40341032  股，约占神州长城总股份的9.03%。1  季度减持收益大致691.58  万元。公司所持上述神州长城股份最初投资成本价值为1.015  亿元。
        截止2016  年4  月29  日神州长城股票收盘价44.65  元每股计算，上述神州长城股份的市值为17.99  亿元。一旦减持完成将为公司未来发展提出充裕现金流。
        已完成股权激励，相关利益高度锁定。公司已完成限制性股权激励计划。激励计划拟授予激励对象的标的股票为公司普通股A  股股票。本次限制性股票授予价格为每股2.68  元，合计1900  万股，占总股本1.69%。本计划的有效期为限制性股票授予之日起4  年。激励计划授予的限制性股票自授予之日起12  个月内为锁定期。2015  年7  月6  日公司首次授予登记已经完成。
        投资建议：维持“买入”评级。预计公司2016  年和2017  年每股收益分别是0.96  和1.25  元。截至4  月29  日，公司收盘于8.86  元，对应2016  年PE  为9.23  倍，2017  年PE  为7.09  倍，预计对应RNAV  为8.33  元。公司深圳多项目受益房价大涨具备较强业绩和现金贡献能力。考虑公司已开始多元化投入并实现股权激励，一旦现金顺利回笼有望加大多元化产业投入。此外，目前中冠A  已完成重组工作，一旦公司股权变现，将带来大量现金流。给予公司2016  年16  倍的PE，对应目标价格15.36  元，维持“买入”评级。
        风险提示：公司项目结算比较单一。