投资要点：
        鄂武商  4  月30  日发布2016  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年一季度实现营业收入46.34  亿元，同比减少5.31%，利润总额3.42  亿元，同比减少1.74%，归属净利润2.56  亿元，同比减少2.25%；扣非净利润2.28  亿元，同比减少11.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）摊薄每股收益0.433元，每股经营性现金流0.35  元。
        简评和投资建议。
        公司一季度实现收入46.34  亿元，同比减少5.31%，估计主要由于2015  年新开门店（1  家购物中心4.7  万平米）少于2014  年（2  家购物中心43  万平米），从而2016年一季度收入增量少于去年同期。毛利率增加0.44  个百分点至21.24%，可能与品类结构变动和加强供应链管控有关。
        销售管理费用率增加1.15  个百分点至13.88%，可能主要与新店培育投入增大以及人工租金等上涨有关；财务费用减少131  万元至2006  万元，财务费用率基本持平。
        整体期间费用率增加1.15  个百分点至14.31%。
        收入下降以及费用率上升拖累利润表现，一季度营业利润同比减少11.58%至3.05亿元。一季度营业外净收入增加3392  万元，主要由于由于收到拆迁款，驱动利润总额同比减少1.74%。最终归属净利润同比减少2.25%至2.56  亿元，扣非净利润同比减少11.98%至2.28  亿元。扣非净利率减少0.37  个百分点至4.93%，公司盈利能力处行业较优水平。
        维持对公司的判断：（1）公司目前在湖北省内拥有10  家门店总面积147  万平米，且占据武汉最核心商圈，自有物业占比近90%，仍在武汉和荆门等城市自建购物中心加强下沉；（2）量贩业务扩张有序，改造优化门店结构，在区域内已形成规模效应；（3）公司此前已发布覆盖面较广、约束力强的股票激励计划，且通过增发完成高比例实施员工持股计划（7.27%），并引入机构投资者和产业资本等，有望持续优化治理和激励机制，促进业绩弹性增长。
        更新盈利预测。我们预计公司2016-2018  年归属净利润各为9.02  亿元、10.06  亿元和11.14  亿元，同比增长12.8%、11.6%和10.7%；EPS  各为1.52  元、1.70  元和1.88  元，对应目前17.5  元股价的PE  分别为11.5  倍、10.3  倍和9.3  倍，100  亿市值对应2016  年PS  为0.56  倍，主要估值指标均低于同业。考虑到公司较强的区域竞争地位、较优成长性，以及增发完成带来的治理激励改善空间，给以目标价30.47  元（对应2016  年20  倍动态PE），给予“买入”的投资评级。
        风险和不确定性：百货业态以大体量门店快速扩张带来的短期资本开支和现金流压力；新开门店培育期低于预期。