保险公司2016年一季度净利润大幅下滑，归因于投资收益下滑和准备金计提增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但保险公司寿险业务开门红业绩快速增长，新业务保费与价值实现快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前各公司股价对应16  年PEV  仅1  倍，具有较高安全边际，首推中国平安和中国太保。
        【事件】  近日保险公司公布2016  年一季报，由于投资收益下滑和准备金计提增加，国寿、太保、新华净利润大幅下滑，仅平安净利润实现小幅正增长。同时，保险公司寿险业务开门红业绩优秀，预计新业务价值实现高速增长。
        【点评】
        四家上市保险公司2016  年一季度净利润合计同比减少26.0%，归因于投资收益下滑与准备金计提增加。1）国寿、太保、新华一季度净利润分别同比下降57.2%、55.1%和45.0%；平安净利润同比小幅增长3.7%，原因主要在于证券业务和银行业务利润增长约10%，以及所得税费用大幅减少。2）受股票市场下跌和净利润减少影响，四家上市保险公司一季末合计净资产较2015  年年底仅增长0.5%。其中国寿、太保、新华净资产分别负增长2.5%、0.7%和1.0%，仅平安增长4.0%。3）开门红保费快速增长，一季度营业收入合计同比增长11.7%，总资产较2015  年年底增长4.1%。
        四家上市保险公司一季度投资收益大幅下滑31.3%。1）国寿、平安、太保、新华1  季度投资收益分别减少34.9%、27.7%、26.4%和36.0%。国寿、新华1季度年化总投资收益率分别为3.69%和6.00%，较2015  年分别减少2.55  和1.50个百分点。2）总投资收益率下降原因在于，实体投资回报率下降，货币市场利率持续下行，“资产荒”问题加剧。截至3  月底，10  年期国债和国开债收益率降至2.84%和3.28%，AAA  级10  年期企业债收益率降至3.80%。1  年期银行理财产品预期年化收益率从年初的4.7%降至3  月末的4.2%。1  季度权益市场波动剧烈，沪深300  指数较去年末下跌13.7%。3）四家保险公司浮盈较去年末大幅减少，国寿、平安、太保、新华分别减少132  亿、112  亿、31  亿和26  亿。
        传统险准备金折现率假设下调对净利润负面影响较大。利率下行过程中，“保险合同准备金计量基准收益率曲线”下行将导致传统险准备金计提增加，税前利润相应减少。这一影响对2016  年利润的负面影响远高于2015  年。目前各家溢价部分仍有较大上调空间，不排除未来会通过上调溢价的方式中和基准曲线下行对利润的负面影响。
        开门红业绩快速增长，预计新业务价值实现高速增长。1）平安披露寿险新业务价值130.84  亿元，同比增长38.3%。2）2016  年一季度，太保寿险个人业务新保保费增长84.2%，其中个险期交增长85.2%；新华营销员渠道首年保费增长51.3%，其中个险期交增长54.5%，银保期交增长107.8%；预计国寿、平安个险新单同比增长180%和40%。3）预计1  季度国寿、平安、太保营销员渠道代理人数量在2015  年底基础上进一步增长，新华代理人小幅减少，但举绩率和人均产能提升明显。4）保险公司主要产品价值率与2015  年基本持平，因此预计各家新业务价值均实现高速增长。
        2016  年新业务价值保持较快增速，估值处于历史低位，防御价值凸显，推荐中国平安和中国太保。市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应，悲观预期或将改善，而低息环境下，保险产品吸引力显著增强，保单销售持续好转，个险新单保费和新业务价值增速仍会较快。
        不确定性因素。权益市场下跌导致业绩与估值双重压力