投资要点:
公司一季度实现盈利1.56 亿元,同比增长93.56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第一季度实现营业收入10.86 亿元,比上年同期增长13.46%,实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,比上年同期增长93.56%,实现EPS0.14 元;公司预计上半年净利润同比增长150%-180%,归属于上市公司股东的净利润变动区间为4.64-5.20 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
一季度利润的增长主要来源于香精香料和VA 价格的提升。柠檬醛是维生素A 与多数香精香料的主要原材料之一,巴斯夫柠檬醛供给不正常,导致全球柠檬醛供给紧张,柠檬醛下游产品供给减少,产品价格上涨。公司一季度业绩的增长主要是来源于香精香料和维生素A 价格的上涨,一季度公司香精香料海外均价上涨了10%以上,而维生素A 自1 月19 号第一次提价以来,产品价格涨幅已经超过200%。
受益于维生素A 与E 的价格上涨,公司二季度业绩仍大幅上涨。公司预计上半年的业绩同比增长150%-180%,二季度单季度同比增长310%-370%,环比增长197%-239%;二季度业绩的增长主要是源于维生素A 与E 价格的上涨。维生素海外订单多数是一季度一签单,因此维生素价格的上涨传导到业绩会有所滞后,业绩弹性更大的维生素E 在4 月初价格上调80%至72 元/千克,我们判断业绩的增长后继续维持。
维生素 A 与E 的价格将继续上涨。寡头间关系的协调、主要原材料供给的紧张(维生素A 是柠檬醛,E 是乙酰乙酸甲酯)、G20 会议影响产量等多个因素叠加会促使维生素A 与E 的价格将继续上涨。目前国内维生素A 的主流价格在320元/千克,VA 的价格将很快超过历史高点,且价格将继续大幅上涨。
江苏天成停产,对维生素E 供给影响显著。江苏天成是全球最大的乙酰乙酸甲酯生产企业,甲酯产能3 万吨,占全球的30%以上,产量预计占国内的50%,双乙烯酮产能3.9 万吨,占国内产能20%;江苏天成因环保事件停产,涉及到当地中小学,目前没有复产时间表,乙酰乙酸甲酯是维生素E 重要的原材料,江苏天成的停产将影响国内部分维生素E 的生产,加剧VE 供给的紧张,VE 涨价有望超预期。
盈利预测与投资评级。考虑到维生素E 的价格的上涨,我们上调公司业绩,我们预计公司2016-2017 年的EPS 为1.15、1.29 元,给予公司16 年20 倍 PE,对应目标价23 元,维持“买入” 评级。
风险提示:产品价格上涨不及预期的风险。