投资要点:
事件:公司公告2015 年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司当期结算收入上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015 年公司实现营业收入236.18 亿元,比上一年增长13.27%;实现归属于上市公司股东的净利润20.83 亿元,比上一年增长26.44%。截至2015 年末,公司总资产1405.15 亿元,归属于上市公司股东的所有者权益220.45 亿元,分别比上一年增长43.95%、51.24%。全年结转各类房地产项目面积150.29 万平方米,同比下降8.44%。
公司融资通道顺畅。报告期内,公司累计实现融资金额505 亿元,其中银行贷款130 亿元,信托贷款221 亿元,中票24 亿元,永续债60 亿元,公司债70 亿元;归还贷款及信托264 亿元;当期净增融资规模241 亿元。年末,公司资产负债率为82.70%,同比降低0.77 个百分点。
公司开竣工稳健增长。公司及控股子公司报告期内,开复工面积919.29 万平方米,同比增长1.27%,新开工面积211.92 万平方,同比减少16.04%,竣工216.08 万平方米,同比增加7.61%。2016 年公司计划新开工面积244.27万平方米,同比上升15.26%;计划竣工面积268.07 亿元,同比上升24.06%。
公司销售水平保持扩张趋势。2015 年公司共实现签约面积210.07 万平方米;签约金额327.56 亿元,销售回款306.55 亿元。2016 年公司全部项目计划销售面积212.75 万平方米,销售签约金额360.11 亿元,销售回款316.03 亿元。
多元化业务水平稳步提升。公司近日与亿达中国控股有限公司在北京签订了《战略合作框架协议》。公司已公告双方正在就亿达中国向首开非公开发行不超过20 亿元人民币可转换债券。我们预期双方有望在京津冀周边产业园区建设方向进一步加大合作。公司此外还参与北京市文化中心建设发展基金、投资中信并购基金。
投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2016、2017 年每股收益分别是1.07 和1.23 元。公司4 月26 日收盘价为10.89 元,对应2016 年PE 为10.18 倍,2017 年PE 为8.85 倍。考虑当前“去库存”政策方向对公司构成利好,给予公司2016 年15 倍市盈率,对应目标价格16.05 元,维持“买入”评级。
主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。