事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告,截至2016 年4 月25 日,已签订各类光伏电站框架类协议储备项目达1.5GW 以上,其中已并网发电约410MW,预计2016 年上网电量4.8 亿KWH,实现电费收入4 亿元;设计及在建各类光伏电站装机容量约400MW。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司光伏业务布局及框架类协议,我们预计并网的410MW 中,地面集中式:屋顶分布式:地面分布式比例为30%:20%:50%,东部区域占比75%左右。
光伏业务拓展实现“林洋速度”。林洋2014 年3 月成立光伏科技有限公司,进军光伏领域。目前,仅用2 年即实现并网410MW,实现“林洋速度”,充分彰显公司业务能力及执行力度。
光伏业务收获期渐进。公司目前储备项目1.5GW 以上,预计2016 年底累计并网达1GW,其中东部分布式达800MW。我们预计,公司2016-2018 年并网容量分别达到600、1300、1650MW(考虑时间加权),电费收入6.6、11.8 和17.0亿元。目前,公司已并网电站全部使用自有资金,参考公司非公开发行报告,预计毛利率高达70%,净利率40%-50%。随着电站数量增加,公司杠杆率增加,公司电站收益率将逐步降至行业平均水平。保守预计2016-2018 年公司光伏电站净利润可到2.97 亿元、4.72 亿元、5.95 亿元,为公司业绩提升带来有力支撑。
光伏运维业务持续推进。公司智慧分布式能源管理云平台可监测电站及设备运行情况,提升发电效率3%-5%。依托光伏电站业务,公司运维平台快速发展,已接入280MW,其中第三方运维平台10MW。公司第三方电站运务主要面对分散光伏电站,后续服务包括设备更换、现场检修等。截至16 年一季度,我国光伏电站总装机量已达50GW,且仍处高速增长中,为光伏运维行业打开广阔空间。
强力打造一站式能效管理系统运营商。公司为全国首家将能效管理平台、采集终端、节能服务、需求侧管理、需求响应、光伏发电、微网、LED 照明、节能改造、补贴申请、碳交易代理等完美整合的系统运营商。依托完整业务产业链,有望打造全国领先的一站式能效管理系统运营商。
EXE 能源互联网战略强势推进。在国家提出“互联网+”战略和电力体制改革的政策背景下,公司积极布局能源互联网,以智慧分布式能源管理为核心,从智慧分布式能源管理云平台、智慧能效管理云平台及微电网系统平台三大核心领域展开拓展。此前,公司与南网综合能源(云南)合作,打响能源互联网推进前哨,主要进行新能源项目开发、能效管理、能源互联网园区建设等多项合作。同时,依托完善业务布局,进入售电领域亦值得期待。
传统智能表整体保持平稳。公司为智能电表行业龙头,国网市占率稳定前三,其中2011、2013、2014 年均居首位,但国网近两年招标总量略有下滑。近年,公司加速海外市场开拓,已进入德国、立陶宛、伊朗、巴西、新加坡、南非等国家,预计2015 年海外销售近5000 万元,16 年有望达到1.5 亿元。此外,四表合一正处积极推进中,为行业带来新的提升空间。多因素共同影响下,预计公司智能表业务将保持平稳增长。
盈利预测与投资建议。我们预计2015-2017 年,公司归母净利润分别实现5.13、6.99、8.97 亿元,同比增25.23%、36.11%和28.41%;增发摊薄后每股EPS1.03、1.41 和1.81 元。给予2016 年25-30 倍,对应35.25-42.30 元/股,买入评级。
风险因素。公司光伏电站业务拓展不达预期。