投资要点：
        公司  4  月27  日发布2016  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016  年一季度实现营业收入30.64  亿元，同比增长3.13%，利润总额1.21  亿元，同比增长7.33%，归属净利润4620  万元，同比增长2.30%；摊薄每股收益0.29  元，每股经营性现金流-3.04  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司同时公告以每股4  元价格购买包百集团6.93%股份，共计378  万股，总金额1512  万元。包百集团在包头市内拥有6  家百货、9  家超市、31  家连锁药房，总建筑面积近23  万平米；包百集团2015  年收入11.51  亿元，利润总额1937  万元，归属净利润1341  万元（对应静态参股PE  16.3  倍）。本次购买股份有利于公司拓展在内蒙地区的业务，进一步推进公司三星战略的实施。
        简评和投资建议。
        一季度新开百货3  家，超市7  家，总面积增18.43  万平米。2016  年一季度在吉林省新开2  家购物中心（磐石欧亚购物中心和双辽欧亚购物中心）、7  家超市，在内蒙古开设1  家百货。百货门店总面积增加14.52  万平米，超市门店面积增加3.91  万平米，全部为自有物业。
        超市和大卖场带动收入增长，各业态毛利率均有所提升。2016  年第一季度公司实现收入30.64  亿元，同比增长3.13%，主要来自超市和大卖场收入的增长，吉林地区百货收入同比下滑1.62%。公司各业态的毛利都有不同程度的提升，其中吉林地区的毛利率改善最为明显，百货、大卖场和超市分别增加2.04、1.29  和2.1  个百分点。
        销管费用率增1.14  百分点，财务费用率增0.35  百分点。公司一季度销售费用率同比小幅增加0.14  个百分点至3.63%，管理费用率增加1  个百分点至9.26%，可能与新开门店带来费用增加有关；财务费用增加0.35  个百分点至1.98%，可能与长期借款增加有关。
        收入和毛利率的增长抵消费用率上升的不利影响，驱动利润总额同比增长7.33%；少数股东损益增加480  万元（银华资本少数股东损益），最终一季度归属净利润同比增长2.30%至4620  万元，扣非净利增长4.38%。
        此外，截至一季度末，上海宝银创赢增持公司股份至4.78%持股比例，安邦集团整体持股比例仍维持2015  年年报公布的13.34%持股比例。
        对公司的判断：（1）充足的防御性：经营区域为长春和吉林省其他二、三线城市及低成本（股权收购）进入沈阳、济南、郑州等城市，受宏观经济波动及电商影响小，在省内具有垄断性及品牌效应；拥有29  家百货门店271  万平米自有物业，及49  家超市门店，物业网点价值高。
        （2）潜在的高成长：储备项目丰富，100%自有物业且投入成本低；随着小三星战略格局成型，预计将向中三星战略拓展，重点布局中原地区；而此次公告拟在俄罗斯远东地区开展业务，则体现大三星战略的布局。
        （3）高管增持驱动利益一致，分红传统优良：公司董事长与高管自09  年以来持续增持公司股份。截至目前，高管合计持股350  万股，占比总股本2.19%，董事长曹和平持有271  万股，占比1.7%；公司上市以来累计分红6.76  亿元（分红率35%）远超3.95  亿元股权融资额，自2000  年来每年全现金分红5000  万元左右，提供稳定投资回报。
        （4）参股景区项目，拓展旅游业：参股21%开发山西平顺县神龙湾景区，总面积30  平方公里，后续还会有配套设施、安全和防护设施等投入，但估计总额不大；预计建设期3-4  年，短期对公司业绩影响不大，开业后以门票为主要收入来源，估计培育期2-3  年，看好长期发展前景，现金流丰富。
        （5）各项估值指标处于行业低位，从二级市场和产业资本角度，均具有较高的投资吸引力。目前56  亿元市值对应预计的2016  年收入141  亿元和净利润3.54  亿元，PE  为15.8  倍、PS  为0.4  倍，均处于行业较低水平。
        盈利预测。预计公司2016-2018  年净利润分别为3.54  亿元、4  亿元和4.66  亿元，同比增长9%、12.8%和16.8%，合EPS  各为2.22  元、2.51  元和2.93  元。若考虑按2016  年业绩20  倍PE，对应12  个月目标价44.45  元，给予“买入”的投资评级。
        风险与不确定性：外延扩张（尤其是外地扩张项目）的培育期拉长风险；地产销售确认的不确定性。