事件：
        巨星科技公布2015  年报，公司实现收入31.76  亿元，同比增长10.83%，实现归属于上市股东净利润4.80  亿元，同比减少1.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营现金流5.03  亿元，同比增长3.88%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股收益0.47  亿元，同比下降2.08%。公司公布2016  年一季报，公司实现收入6.99  亿元，同比增长10.18%，实现归属于上市股东净利润1.07亿元，同比增长22.66%。
        评论：
        1、主营业务稳健增长，毛利率较历史高点显著下降
        2015  年度公司工具五金业务实现收入31.12  亿元，同比增长8.7%。受市场环境影响，公司2015  年业绩略低于我们此前的预期。
        毛利率方面，公司2015  年度毛利率27.12%，而2014  年毛利率为29.83%，为最近几年的高点，2015  年上半年毛利率为24.68%，产生波动的原因是公司2013年部分收入于2014  年上半年确认。我们认为27.12%的毛利率水平是均值回归，并预计2016  年毛利率依然维持在27%左右。客户结构方面，公司2015  年前五大客户占比从52.12%增长到54.80%，对大客户的依赖程度有所增加。
        公司2016  年第一季度净利润同比增长22.66%，主要是受益于营业收入增长、汇兑损益以及投资收益。今年一季度人民币较去年同期贬值3%，增厚了公司人民币计价的营业收入，带动了净利润的增长。而来自股权投资基金的分红贡献了另一部分利润增长。
        2、投资收益下降、折旧增加管理费用增加拖累2015  年全年业绩（1）公司2015  年投资收益7262  万元，较去年大幅下降41.12%，其中来自杭叉的投资收益下降14.72%，并且公司2014  年收到杭州普特滨江股权投资合伙企业分红3252  万，2015  年没有现金分红，而是2016  年一季度分红2000  万。（2）公司募投项目投产，新增折旧3000  万元。（3）研发费用增长了17.88%，外加薪酬支出提升，公司管理费用大幅增加31.46%。公司2016  年一季度管理费用继续大幅增长69.94%。我们预计2016  年度投资收益大幅下滑的局面有望扭转，实现公司利润良好增长。
        3、智能制造领域布局全面，服务机器人和激光技术突破在即
        公司2015  年度通过收购华达科捷65%股权，进一步拓展智能装备版图。华达科捷2015  年9  月并表，并表4  个月产生并表收入6260  万元，并表净利润610  万元。目前，公司通过收购华达科捷及设立子公司欧镭激光，进一步加强了在激光技术领域的投入，未来公司将继续研发3D  激光雷达技术，该技术在移动机器人及无人驾驶汽车作为导航和空间感知工具应用广泛。值得注意的是，我们预计公司推出商业化的3D  激光雷达产品还需要等待一段时间。
        公司持股约39%的国自机器人以巡检机器人、AGV  为主导产品，2015  年营业收入达到9,347  万元，净利润达到1,192  万元，均较上年实现翻倍以上增长，而根据订单形势，2016  年有望继续翻倍增长。公司正利用全资子公司巨星机器人作为发展服务机器人的综合业务平台，大力发展各类智能服务机器人，目前清洁机器人已进入试制试销阶段，预计2016  年可获得订单，实现收入。
        4、估值与投资建议
        最近公司股价受智能汽车板块带动，2016  年PE  32  倍，估值水平相对合理，维持“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2016-2018  年营业收入分别为36.85、41.24、46.49亿，预测2015-2017  年EPS  为0.59、0.68、0.76  元，公司转型智能制造进展顺利，布局全面，看好公司长期发展。
        风险提示：汇率波动风险；原材料上涨，主业毛利率下降；新技术研发及产业化进度低于预期