公司拟收购王子制陶100%的股权，未来将强势切入汽车尾气催化剂载体领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在雾霾情况日益严重的今天，尾气催化剂载体的市场空间巨大，国瓷材料有望通过协同效应的发挥，以及传统业务产能的释放，在近几年内保持快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持"强烈推荐-A"投资评级。
　　国瓷材料拟收购王子制陶100%股权，强势切入环保领域。国瓷材料拟以发行股份及支付现金的方式购买王子制陶100%股权，交易金额为5.6亿元。其中以发行股份方式购买王子制陶40%的股份，共发行股份约800万股支付交易对价2.24亿元；以支付现金的方式购买王子制陶60%的股份，共支付现金3.36亿元。公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过1.6亿元。
　　王子制陶是汽车尾气排放领域中蜂窝陶瓷产品的国内龙头企业，产品主要用于汽车尾气催化剂载体、颗粒捕捉器等，具有技术研发、生产工艺、客户资源等的竞争优势。公司借助本次收购，强势切入环保领域。
　　被收购标的王子制陶面临市场空间巨大。
　　2015年我国大部地区空气污染严重。以北京为例，2015年，北京有179个污染天，而全年的最后46天，北京的PM2.5浓度比起去年同期要高出75.9%以上。针对严重的雾霾问题，2016年《政府工作报告》明确提出要减少空气中污染物排放，其中减少机动车排放是减少污染物排放的重要举措之一。
　　机动车排放是导致雾霾的主要原因之一。2011年我国机动车排放量为工业排放量的38%，机动车氮氧化物排放量中，约有70%来自于柴油车。在全国各地大中型城市中，机动车尾气污染对PM2.5贡献占比超过30%，比其它污染物的贡献要高；北京、杭州、广州、深圳等大中城市的首要污染来源是机动车。
　　随着国家对汽车尾气治理的进一步重视，汽车尾气催化剂载体市场空间巨大。王子制陶所生产的催化剂载体，具有表面积大、催化剂负载量大、过滤效率高等特征。公司有望随汽车尾气治理市场的发展而快速成长。
　　被收购标的王子制陶行业地位有较大提升潜力。
　　王子制陶属于国内二线靠前的尾气催化剂载体厂商，拥有巨大的市场提升空间。全球尾气净化器催化载体的生产商主要有5家：Corning、NGK、Denso、Ibiden和Emitec，其中Corning和NGK两家为陶瓷载体和微粒过滤器的行业领先者，而Denso仅供丰田使用。目前，Corning和NGK两家公司在国内市场形成了寡头垄断格局，占国内市场份额近90%，王子制陶作为国内二线汽车尾气催化剂载体的佼佼者，其营业收入及市场地位有较大提升空间。
　　此外，王子制陶在多年的经营中，也累积了优质的客户资源。公司连续多年被国内大型尾气催化剂厂商无锡威孚环保催化剂有限公司评为优秀供应商，与其形成了良好的合作关系。
　　公司产品远销海外，获得了海外客户的认可。王子陶瓷2014-2015年外销的蜂窝陶瓷产品分别占总收入的53%和37%，产品获得了国外客户认可。
　　本次收购将大幅提升国瓷材料的盈利情况。
　　与以往收购不同的是，本次公司收购的王子制陶是已经较为成熟的项目，目前已经进入高速发展期。2015年王子制陶的净利润达4479万元，较上年同期增长65%。
　　交易对方承诺王子制陶2016年度、2017年度和2018年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于人民币5,000万元、人民币6,000万元和人民币7,200万元，若盈利补偿期间王子制陶实现的实际净利润数低于净利润承诺数，则交易对方须就不足部分向上市公司进行补偿。王子制陶承诺的未来三年净利润分别为国瓷材料2015年净利润的58%、70%、84%。
　　维持"强烈推荐-A"投资评级。
　　国瓷材料作为国内陶瓷隔膜涂覆材料唯一供应商，目前拥有电子陶瓷材料、喷墨打印用陶瓷墨水、纳米级复合氧化锆材料、高纯超细氧化铝材料四大业务模块。
　　其中电子陶瓷材料产能约5500吨，2016年预计产量达4800吨，较上年同期增长20%；
　　其中陶瓷墨水产能有望在2016年上半年扩大到1万吨，2016年预计实现收入4亿元，净利润5000万元；
　　其中氧化锆至2016年下半年有望达到1000吨的产能，预计实现销售收入1亿元，净利润有望达到5000万元；
　　其中氧化铝2016年产能有望达到3000吨，计划销售1000-2000吨。从长期来看，公司还将开拓医疗齿科陶瓷、光通讯器件以及新型电池材料业务等市场。本次公司向环保陶瓷领域的进军，是公司产品多元化战略的另一次尝试，我们相信公司在未来将充分发挥在陶瓷领域的市场及技术优势，使本次并购具备较好的协同效应。综合我们对公司传统业务发展的判断以及王子制陶的业绩承诺，按本次发行股份支付及配套资金融资完成后的股本计算，预计公司2016-2018年EPS分别为0.62、0.94、1.25元，维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：增发进度不达预期；并购进度不达预期。