一、调研要点
        1.古北团队+会议客人占比提升，古北房地产结算将贡献业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过广告、与综艺节目合作、特色活动等营销手段，古北水镇知名度提高，团队+会议客流占比从去年年初不到10%增至目前30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年1  季度，古北平均入住率约40%。从交通角度看，铁路和公路解决方案仍在沟通中，京沈高速（在密云有一站）的建设进程值得期待。从收入角度看，今年古北房地产会结算，体现业绩。从成本角度看，截至15  年10  月有30  亿转固，预计16  年还有部分转固，转固规模要根据投入使用情况而定。
        2.乌村定位田园风光，套餐+特色活动营销。乌村是16  年年初开业，定位高端田园风光，可以通过电瓶车、划船、步行进行西栅客流的引导嫁接。根据客人需求推出不同的套餐，如门票+餐饮，门票+酒店+餐饮，还提供采摘、钓鱼等季节性的活动。目标客户群体包括小型会议、家庭游。乌村背靠乌镇客流800  万客流，预期乐观。
        3.公司的会展转型整合营销，主要涉及四个板块：（1）活动管理：组织接待B  端客户的大型的会议需求、奖励旅游需求，提供专业服务。（2）公关策划：根据B  端客户的公关需求，包括品牌设计、项目活动设计等产业链的延伸。
        （3）体育营销：高尔夫公司的基础上组建的体育公司，进行专门体育为主的业务，包括大型体育赛事在中国的运作、为政府做体育的营销规划、组织群众性的赛事。（4）博览会管理：为大型的、长期的博览会提供管理服务。
        4.投资建议：2016  年1  季度，乌镇客流、收入高增速，未来将持续受益于互联网大会带来的文化内涵提升、品牌效应，以及迪士尼的客流溢出效应；古北水镇淡季客流问题得到极大改善，全年客流预期乐观。暂不考虑古北房地产结算，我们对中青旅(600138.CH/人民币19.88，买入)维持2016-2018  年每股收益为0.48  元、0.57  元、0.64  元的盈利预测，目前股价19.56  元/股相对2016-2018年每股收益分别为41  倍、34  倍、31  倍，维持买入评级。