财务费用下降促一季度业绩大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告2016  年一季度实现营业收入40.84  亿元，同比降低7.58%；归母净利润6887.36  万元，同比增长83.54%；EPS  为0.05  元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩大幅增长的主要原因是本期财务费用同比减少3856  万元。根据2015  年年报推算，财务费用的减少主要由于本期马来西亚吉林特相对于人民币升值约10%，以马币计价的对母公司的其他应付款债务折算导致汇兑收益增加；同时增发资金到位导致利息收入有所增加。
        ■毛利率略微上升，财务费用率显著下降。公司一季度毛利率8.54%，与去年同期相比上升0.34  个pct。三项费用率2.61%，同比下降0.5  个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.03/+0.31/-0.85  个pct，财务费用率下降主要是汇兑收益及利息收入增加影响。本期资产减值损失增加1663  万元，原因主要是应收款项计提减值准备增加。净利率提高0.84  个pct，为1.69%。公司经营活动现金净流出5.27  亿元，与去年同期基本持平。
        ■一季度新签订单同比略微下滑，PPP  项目趋势强劲。公司一季度新签订单合计35.5  亿元，同比下降2.58%。按细分行业看，房建/基建/装饰订单分别为27.5/7.5/0.47  亿元。按业务模式分，施工合同/PPP  分别为22.7/12.8  亿元。
        公司自去年10  月份至今，已先后中标8  个PPP  项目，累计金额达89  亿元，基本完成去年规划，项目覆盖类型多样。随着PPP  项目加速落地，公司凭借专业的  PPP  项目管理运作能力，预计将持续取得积极进展。根据去年中标节奏，预计2016/2017  年新签PPP  订单将达到260/360  亿元。
        ■承接PPP  项目优势突出，后续业绩有望加速成长。公司提前战略布局PPP项目，具有较强先发优势，拥有国内权威PPP  团队，兼具工程建设甲乙双方思维，立志做PPP  平台企业，整合政府、金融机构、运营商、总包方四方资源。依靠PPP  项目，从单一建筑施工向“建筑+投融资”转型升级，建立建筑2.0  新时代的经济形态。由于PPP  订单分布于基建等多个领域，毛利率高于原房建主业，且可贡献施工、投资、运营等更多元收益，将显著提升公司净利率水平，净利率有望从1.5%提高到3%-4%。公司利用两层杠杆以较低自有资金撬动更多项目，充分放大收益，且后续施工、运营、投资等不同阶段多类型收益叠加，将促业绩呈现加速增长趋势。
        ■投资建议：我们预测公司2016-2018  年净利润分别为3.5/5.0/7.0  亿元，CAGR=41%，三年EPS  分别为0.28/0.4/0.56  元，当前股价对应16-18  年PE分别为29/20/15  倍，考虑到公司未来极佳的订单趋势以及作为  PPP  平台型企业的巨大潜力，给予目标价11.2  元，买入-A  评级。
        ■风险提示：PPP  项目落地不达预期风险，汇率波动风险。