业绩简评  
        公司公告2016年一季度财务报告：2016年一季度公司实现营业收入246.41亿，同比增长0.56%；实现归属于上市公司股东的净利润31.60亿，同比增长13.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年一季度实现EPS0.53元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        经营分析  
        韬光养晦成效显现：2016年Q1公司收入端改善明显：出现同比正增长（+0.56%），相较于2015年公司整体收入端同比下滑29%，大幅改善。从之前草根调研及监测终端的情况，我们认为主要是以下几个原因：1、2015年去库存较为得利，去库存在一方面短期影响公司的收入，另一方面去库存成效显著，直接反映在16年一季度财报数据上。2、终端需求有明显回暖迹象：在之前的报告中，我们反复强调和提到过一季度空调终端生态情况明显改善：1）终端均价企稳回升态势确定（每台机型16年以来涨幅高达150-230元）；2）安装卡增速转正。终端情况的改善，量价的提升，无疑为公司收入改善奠定厚实的基础。在库存持续向好以及终端情况逐渐回暖的情况下，我们认为，公司全年收入增速有望维持稳定的增长。    
        毛利净利水平稳健，盈利能力彰显：报告期内，公司毛利率、净利率都有稳步提升：毛利率同比提升1.04%至33.25%、净利率提升1.50%至12.82%。我们认为，毛利率的提升主要是来自于两方面因素：1、产品结构优化，高毛利产品占比提升；2、原材料价格下降。虽销售费用有略微上升，但财务费用的减少，使得净利率提升。我们认为，毛利率净利率可保持在稳定良好的水平上。    
        静待厚积薄发时：虽然2015年公司受到空调行业整体不景气影响，收入净利有所下滑；但阳光总在风雨后。公司在行业平淡的背景下，选择韬光养晦的战略，无疑是为今后更加长远的发展作规划。16年一季报已经印证了公司这一战略的正确性，韬光养晦战略成效显著，静待厚积薄发时。    
        盈利调整  
        考虑到当下空调行业整体情况以及公司发展战略，预计16-18年收入分别为1028.80、1138.45、1312.71亿元，同比增速5.3%、10.70%、15.30%，净利润142.10、162.21、193.47亿元，同比增速13.39%，14.15%,19.27%。摊薄后EPS为2.36、2.70、3.22元。    
        投资建议  
        目前股价为19.22元，对应16年PE8.14倍。    
        基于对于公司今后发展展望，给予16年9.9-10.0倍市盈率，对应目标价区间为20.20-20.40元。维持"增持"评级。