事件：2015  年公司实现营收19.69  亿元，同比增加2.57%；实现归母净利润3.32  亿元，同比增加6.28%；基本每股收益0.54元，同比增加4.99%；拟每10  股派发现金红利4.5  元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        财务费用增加88.03%，利润增速放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入与利润增速低于预期（我们预测为4.9%/12.0%），主要是由于三四线城市消费者对价格敏感度较高，同类运动、休闲鞋企业较多，同质化程度高，竞争激烈导致销售增长缓慢。同期财务费用增加4505.36万元，主要是由于发行公司债券利息费用增加较多，导致利润增速放缓。
        经销商库存状况好转，毛利率提升。公司加快供应链反应速度，加速经销商去库存，15  年末存货同比下降19.07%、库存商品同比下降34.02%，存货状况逐步好转。公司研发支出3648.43  万元，较上年同期增加17.13%，有效提升了运动鞋服的毛利率，增加4.19  个百分点到45.18%。
        体育产业布局全面展开，培育新的利润增长点。1）公司与虎扑体育成立的体育产业基金动域资本，已投资包括“懂球帝”、“智慧运动场”、“咸鱼游戏”等14  个项目，按照已投资项目最新一轮的融资估值计算，已实现综合收益1.14  亿元。2）投资西班牙足球经纪公司BOY，持有30.77%股权，BOY  一方面参与了2016  中超联赛冬季转会，涉足国内球员转会市场，另一方面继续推进欧洲足球经纪市场业务。3）与大体协、虎扑等成立的康湃思设立完成，已在全国多个高校开展大学生马拉松联赛、3  对3  练球联赛等赛事，校园体育稳步推进。
        盈利预测。公司库存状况好转，收入增速有望提升，长期看好体育产业布局，通过“产业+产品”，促进相互之间的协调发展，形成良好的互动效应。我们预计公司16-18  年分别实现营业收入21.25  亿元、23.29  亿元和26.16  亿元；净利润3.72  亿元、4.16亿元和4.58  亿元；EPS  分别为0.61  元、0.68  元和0.75  元，对应PE41X、36.78X  和33.35X，维持“增持”评级。
        风险提示。终端销售低迷、原材料成本上升等。