尽管受到出口禁令的影响，中兴通讯的2016年第一季业绩良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预期公司的经营业绩将逐步改善，这是由于：一）美国出口禁令带来的影响下降；二）手机出货量回升；三）成本控制得更好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相对市场谨慎的看法，我们对中兴通讯的看法较为正面，因为市场消息指出美国政府不太可能对中兴通讯采取极端措施，因为这同时会对美国的组件和软件供货商产生负面影响。另一方面，中国广电作出的投资将有助缓解三大电信运营商削减资本支出带来的影响，这对电信设备供货商如中兴通讯是为正面。我们预计，中兴通讯将最终与美国政府达成有规范性的协议，以避免美国再次实施贸易保护措施。我们也相信，中兴通讯将多样化其采购网络，并采用更多非美国的供应商。我们认为，中兴通讯的股价在短期内将维持波动，因为市场情绪仍然反复，而市场亦对增长前景感到忧虑。股价催化剂包括（1）公司与美国政府签订最终协议；（2）有更多关于中国广电作出投资的消息；（3）公司在发达市场取得突破。我们维持股份买入评级，目标价为15.65港元（基于14.0倍2016年市盈率，低于历史平均水平22倍）。
        投资亮点
        2016年第一季业绩摘要：中兴通讯2016年第一季收入为218亿元人民币，同比增长4％，净利润为9.50亿元人民币，同比增长16％。毛利率为34.7％，较2015年第一季下降0.6％，主要受累于消费者业务和政企业务的利润率下跌。运营商网络分部收入同比增长10％，国内和海外的运营商均实现增长，主要是受到4G网络和光纤网络的持续投资所驱动。消费者业务收入同比下跌15％，主要是受累于手机销量同比下滑20％，这是部分由于公司并无在2016年第一季推出新款智能手机。其他产品（如调制解调器和设定机顶盒）的销售继续同比强劲增长（超过40%）。政企业务收入录得单位数的同比跌幅，这主要是受累于海外市场销售同比下滑20％。中兴通讯第一季净利润为市场对全年预期的23％，并是我们对全年预测的24%，符合过往趋势。我们维持2016/2017年净利润预测。
        新产品的推出将推动增长。中兴通讯将在2016年集中于开放销售渠道，管理层看好第二季消费品分部的经营业绩将会改善，尤其公司旗下努比亚和Axon将分别在4月和5月推出。公司的其他产品如调制解调器和机顶盒将继续增长，这是由于全球市场的需求增长。
        中兴通讯与美国政府就最终解决方案进行沟通。美国政府在2016年3月24日向中兴通讯发出临时一般许可证，让公司可在美国采购零部件，其后公司的零部件供应将恢复正常。中兴通讯管理有信心在2016年6月更新牌照，并尽快与美国政府合作达成最终协议。
        市场估计，中国广电将在2016年投资200亿元人民币推出一个核心传输网络，相当于三大电信运营商电信支出的4-5％。中国广电的投资将有助于缓解三大电信运营商削减资本支出带来的影响，这对电信设备供应商如中兴通讯是为正面。