宏观与策略
        ●  中国经济周刊：PPI对CPI  难传导
        随着近期大宗商品价格的上升，PPI  同比出现回升，这是否会传导并带动CPI  上行也成为了一个市场关心的问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为，PPI  对CPI  很难传导：
        PPI  对CPI  并无领先性
        CPI  和PPI  长期走势一致，但从短期看有两点需要注意：（1）PPI  对CPI  并无领先性，换言之，不存在所谓的PPI先涨CPI  后涨的传导效应。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）CPI  与当期PPI  相关系数最高，与滞后期PPI  相关系数降低。（2）两者短期内出现分化或背离很正常。除2015  年外，1999  年、2002  年、2007  年都发生过两者走势分化。
        两个原因导致两者会产生分化
        我们认为可能有两个原因会造成两者走势分化：一是统计口径差异，CPI  至少有50%以上内容与PPI  无关，包括属于服务的约35%  ，属于食品（农产品）的约20%。二是核心波动因素不同，CPI  的波动主要来自食品价格，PPI  的波动主要来自生产资料。当两者的交集（非食品、生活资料）价格稳定，而食品和生产资料价格波动时，CPI  和PPI  的走势就会产生分化。
        国际经验：两者背离也时有发生
        从国际经验看，PPI  和CPI  的背离也会时常出现，报告里我们列举了在美国出现的6  次这样背离的情况。
        总结来看，我们认为当前用PPI  同比回升推断由此会传导至CPI  回升是不成立的。既然2015  年因大宗而快速下行的PPI  没有把CPI  带下去，此次因大宗而回升的PPI  自然也没有理由会把CPI  带上去。