1Q利润大幅下滑，但在预期之中
        新华保险1Q16实现净利润19.9亿元，同比下滑45%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净利润大幅下滑的主要原因是投资收益同比大幅下滑所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果考虑到可供出售的浮亏，公司1Q16实现亏损约6亿元。公司1Q16归属母公司权益为572亿元，季环比下滑1%，符合预期。
        产品结构持续优化
        公司首次公布了季度新单保费分渠道数据，显示结构调整成果显著。公司代理人渠道新单保费收入同比增长51%，其中期缴新单保费同比增长54.5%。公司压缩银保效果显著，银保趸交保费收入同比下滑35%，价值率较高的期缴保费同比增长108%，银保总新单保费收入同比下滑30%。公司1Q  ANP中个险渠道贡献同比上升3.1个百分点至92.8%。我们预计公司1Q新业务边际与去年同期相比小幅提升，1Q新业务价值同比增长约50%。
        退保压力下降，给付压力上升，总体现金流压力略微缓解
        公司1Q16流量退保率（退保支出/已赚保费）由去年同期59.3%下滑至46.1%，符合我们预期。公司给付支出增加，流量给付率（给付支出/已赚保费）同比上升10个百分点至24%。总体来看，公司现金流出压力较去年同期下降（退保和赔付支出占已赚保费的比下降3个百分点至70.8%）。
        总投资收益率尚可，综合投资收益率2.7%
        公司1Q16年化总投资收益率为6%，好于行业平均水平（4.8%）。如果考虑到可供出售金融资产的浮亏，我们估算公司的综合投资收益率下降至2.7%左右，主要原因是今年1季度A股大幅下跌所致。
        估值吸引，转型战略明确，维持买入评级
        新华1Q净利润占我们全年预测的30%，我们暂时维持盈利预测不变。新华目前2016/17E  PB和ROE分别为1.15x和11.2%，与国际主流保险公司相当（2016E  PB和ROE分别为1.13x和10.5%），估值具有吸引力。我们看好新华回归保障的转型策略和新业务边际稳步改善，同时我们预计今年余下几个季度，新华综合收益将显著改善（我们认为A股出现年初急速下跌的可能性不大）。维持其买入评级不变。