天润发展属于中等规模的尿素生产企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司尿素年产能为20 万吨，技改后尿
素产能将扩至30 万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而在上市的13 家尿素行业上市公司中，有8 家公司的尿素
年产能在60 万吨以上。
  预计2007 年国内尿素价格同比下降5％左右。2003 年以来尿素行业进入新一轮的景
气周期，国内尿素企业的盈利逐年提升。但随着国内尿素产能的扩张，2006 年国内
尿素行业已出现供过于求的情况，当年国内尿素价格同比下降了10.87％。2007 年
国内尿素市场供过于求的局面仍将延续，但在煤炭、天然气等原材料成本上涨的预
期下，我们预计2007 年国内尿素价格将小幅下降。
  拥有区域竞争优势。公司拥有600 米的铁路专用线，每年能节省仓储费、运输费700
万元以上；同时公司所处地区靠近广东，产品销往广东的运输成本仅40 元/吨；而
四川等省尿素企业运往广东的运输成本在100 元/吨左右。
  募集资金项目分析。公司本次发行2200 万股A 股，所募集资金主要用于20 万吨复
合肥项目及热电联产项目，这两个项目预计在2007 年和2008 年完工，将成为公司
未来两年的利润增长点。
  发展规划。目前公司正在研制的项目包括BT 生物农药、煤气一步法制二甲醚和碳
酸二甲酯等。如果这些项目能在未来几年内投资建设，公司未来业绩的稳定增长将
获得有力支撑。
  公司股票合理价值区间为8.34－10.80 元。根据海通证券研究所DCF 估值模型以及
PE 估值方法，我们测算出公司股票上市后的合理价值区间为8.34-10.80 元。
  公司可能面临的风险。尿素行业景气度下降将影响公司未来几年的盈利；30 万吨的
尿素生产规模也影响了公司整体竞争力的提升。