本文要点:
4 月PMI 数据为50.1%,比3 月回落0.1 个百分点,但仍在50%的荣枯线之上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从2005 年以来3 月PMI 的走势上看,3 月PMI 皆比2 月有所上升,显示3 月PMI 的回升有季节性因素在发挥作用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3 月PMI 较2 月上升1.2 个百分点,虽仍远低于2005-2015 年2.2 个百分点的平均值,但远高于2015 年和2014 年的0.2 和0.1 个百分点。
4 月PMI 较3 月回落0.1 个百分点,在历史上只有2005 年和2013 年的4 月PM 是回落的,而2005-2015 年4 月PMI 较3 月平均上升了0.8 个百分点。PMI 的这种季节性波动在近年来有减弱的趋势,从这一点看,3 月PMI 的明显回升有其积极意义;但4 月PMI 的回落到底是对3 月PMI 高季节性波动的修正,而是真的不如往年好,仍有待进一步观察。
4 月PMI 的季节性特征显示经济企稳过程中的不确定性。这种不稳定性主要表现在以下五个方面:一是房价上涨的不确定性;二是经济杠杆率的不确定性;三是市场出清时间的不确定性;四是通胀预期的不确定性;五是债券市场流动性的不确定性。具体详情请见我们4 月29 日的“中国经济企稳中的五大风险”的宏观利率报告。
历史数据显示,PMI 中原材料购进价格指数与工业生产者购进价格(PPIRM)和工业品出厂价格(PPI)高度正相关。4 月PMI 中原材料购进价格指数达到57.6%,比3 月的55.3%提高2.3 个百分点,回到2011 年6 月以来的最高水平,显示4 月PPRMI 和PPI 也将大幅回升。PPI的回升,也将逐渐传导到CPI 上。
2016 年1-3 月份规模以上工业企业利润总额同比增长7.4%,增速比1-2 月提高2.6 个百分点,改变了2015 年全年利润下降2.3%的局面。其中,3 月规模以上工业企业利润总额同比增长11.1%,显示工业企业利润改善较为明显。从PMI 角度看,4 月PMI 中新订单-原材料库存和新订单-产成品库存分别为3.6%和5.5%,分别比3 月提高0.4 和0.1 个百分点,显示工业品供求关系继续有所改善。
因此,即使4 月PMI 中生产指数为52.2%,比上月回落0.1 个百分点,但仍处于景气区间,预计14 日发布的4月工业增加值同比将在3 月6.8%的基础上继续有所改善,达到7%左右。
而在10 日发布的4 月CPI 同比和PPI 同比预计将分别达到2.4%和-3.5%,分别比3 月提高0.1个百分点和0.8 个百分点。