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研究报告:海通证券-宏观周报:经济复苏放缓,生资价格新高-160503

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-05-03 17:42:10
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,顾潇啸
研报出处: 海通证券 研报页数: 23 页 推荐评级:
研报大小: 1,485 KB 分享者: 挖煤一****90 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观专题:油价反弹的逻辑和空间
        历史上的油价:供、需、美元三轮驱动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二战以来供给端的变化(地缘政治、价格战、技术进步、成本变化)主导了油价波动,需求端的影响相对长期和缓慢,而美联储加息周期也加剧油价波动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        过去两年油价为何暴跌?页岩油产量大增,沙特坚持不减产。本轮油价暴跌主因是美国页岩油革命,技术进步和能源独立政策令页岩油产量快速增长,危及沙特份额,以沙特为首的OPEC  国家坚持不减产,令油价暴跌。
        年初以来油价缘何反弹?页岩油供给收缩,沙特外储压力大。油价大跌令美国页岩油企业盈利恶化、生产持续收缩,页岩油产量见顶回落。而低油价、高赤字令沙特外储大量流失,也意味着“低价格保份额”策略难以持续。而伊朗原油产量占全球比重不足0.5%,增产冲击相对有限。
        油价上涨空间有多大?页岩油开采成本是上限。油价上涨空间取决于油价上涨何时触发美国页岩油产量回升。在保持20%的税前IRR  的情况下,美国页岩油企业盈亏平衡点在30~100  美元/桶不等,均值68  美元/桶。若油价重回盈亏平衡点之上,页岩油企业有望重新开工,产量回升将令油价上涨受阻。
        一周扫描:
        海外经济:日央行空城计,美联储信心增强。日央行上周再度出乎市场意料,既未降息,也没增加购债规模,却调低了增长和通胀预测。市场失望之余,日元汇率大涨至106,日经指数大跌3.6%,美指创7  个月新低93。美联储议息会议维持利率不变,删除对全球经济和金融担忧的表述,且强调通胀低迷反映了“早些时候”能源价格和非能源类进口品价格的下跌。本次声明虽不如去年10  月鹰派,但至少说明美联储对美国经济的信心较3  月大幅增强。
        国内经济和物价:经济复苏放缓,生资价格新高。4  月全国制造业PMI  回落至50.1,低于市场预期的50.3,制造业景气略转差。分项指标中,内外需均小幅回落,生产也随之走弱。而4  月主要26  城地产销量增速回落至63.3%、六大电厂电力耗煤同比跌幅扩大至-7.4%,也都指向4  月经济复苏短期放缓。
        4  月PMI  购进价格指数创11  年6  月以来新高至57.6,印证国内生资和国际大宗价格普遍上涨,我们预测4  月PPI  环比0.6%,同比降幅收窄至-3.5%。
        4  月食品价格小幅下跌,我们预测4  月CPI  小幅升至2.4%。4  月以来食品价格涨幅放缓,但生资价格大涨,非食品价格上升,通胀易升难降。
        流动性和货币政策:货币趋于稳健。上周货币利率稳中有升,R007  升至2.61%,R001  稳定在2.06%。上周央行操作逆回购5800  亿,MLF  投放2670亿,逆回购到期8700  亿,央行净回笼230  亿。上周美指大贬2.1%,人民币对美元汇率小幅升值0.1%,而外汇市场人民币兑美元成交量明显增加。上周中央政治局会议强调继续实行稳健货币政策,同时提出关注物价变化。上周央行3  周以来首度净回笼货币,货币市场利率稳中有升,且央行已连续两月未再降息降准,种种迹象表明货币政策或从实际宽松转向稳健。
        国内政策:营改增全面推开,保持股市健康发展。全面推开营改增试点将于5  月1  日实施,此次营改增试点范围扩大,确保各行业税负只减不增。未来增值税划分比例由中央75%、地方25%变为中央、地方各50%,过渡期暂定2-3  年。上周政治局会议强调,中国一季度经济运行保持在合理区间,经济下行压力仍大,要保持股市健康发展,加强市场监管,保护投资者权益。
        

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