季报收入大幅超预期，经销商打款积极，公司15年定增绑定经销商及核心高管利益，未来将加大分红力度，看好五粮液作为高端白酒龙头的在行业复苏态势下的投资机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上调公司预测2016和2017年EPS为1.83元、2.15元，上调公司"强烈推荐"评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　事件：五粮液发布一季报，公司实现营业收入88.26亿元，同比增长31.03%，归属于上市公司股东的净利润29.03亿元，同比增长31.91%，每股收益0.765元。
　　营收大幅超预期，预收账款创13年以来新高。公司实现营业收入88.26亿元，同比增长31.03%，归属于上市公司股东的净利润29.03亿元，同比增长31.91%，每股收益0.765元。期末预收款68.26亿，环比2015年年末增加48.32亿，同比增加60.48亿，蓄水池大幅蓄水。公司自去年年中开始提价以来，普五出厂价已从609元提高到679元，一批价由520元提高到630-640元，提价已见成效，渠道利润得到修复，经销商信心得到增强。由于五粮液持续释放提价预期，经销商打款积极，大部分经销商一季度基本已完成全年打款任务量的60%，公司预收账款大幅增长为2016年全年的业绩增长奠定了基础。
　　高端白酒龙头复苏劲头强势，全年高增长无忧。截至目前，高端白酒龙头茅台、五粮液和泸州老窖都公布了2016年一季报，分别增长17%，31%和16%，显示高端白酒龙头复苏加速。白酒行业经过三年调整，2015年已显示出弱复苏态势，行业分化迹象明显，高端白酒复苏大幅超越行业。随着居民消费能力的提升，国民："喝酒，喝好酒"的消费升级观念越发强烈，高端白酒龙头凭借着强大的品牌竞争力，商务消费和大众消费已经完全承接了过去以三公消费为主的需求。公司预告2016年力争实现营收不低于238亿元，利润总额不低于88亿元，增长将达10%。
　　我们认为在白酒行业持续复苏背景下，五粮液销售增速将会大幅跑赢行业增速，结合五粮液有持续提价的预期，经销商打款积极，2016年业绩高增长无忧。
　　公司十三五目标宏大，未来利好将逐渐释放。公司提出十三五目标到2020年实现销售收入550亿元，公司2015年销售收入216亿元，预计未来五年复合增长率在20%以上。实现此宏伟目标的方式主要借助于第一：高端酒目标稳定增长；第二：中端系列酒放量；第三：外延并购，到2020年将实现100亿左右的外延并购目标。另外公司提出将会加大分红力度，2015年分红率已接近50%，较2014年提高10%。
　　盈利预测及投资建议：季报收入大幅超预期，经销商打款积极，公司15年定增绑定经销商及核心高管利益，未来将加大分红力度，看好五粮液作为高端白酒龙头的在行业复苏态势下的投资机会。上调公司预测2016和2017年EPS为1.83元、2.15元，上调公司"强烈推荐"评级。
　　风险提示：销售不达预期，白酒复苏不达预期。