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双汇发展(000895.SZ)今日公告2016 年一季报,主要内容如下:2016 年一季度公司实现营业收入127.4 亿元,同比增长28.3%,净利润10.74 亿元,同比增长16.7%;净利润率8.43%,同比下降0.84 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们不同于市场的观点
1、一季度逆势增长,肉制品销量回升:在今年一季度生猪价格同比上涨47.46%,猪肉价格同比上涨30.79%,头均猪肉和生猪价差大幅压缩的不利情况下,公司各部门销量、总体收入和利润均实现了逆势增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度屠宰生猪348 万头,同比增长3.02%,销售鲜冻品34.12 万吨,同比增长19.7%;肉制品销量37.37 万吨,同比增长7.98%。其中肉制品销量在结束了连续5个季度下滑后首次转正。
2、屠宰业务稳利上量,但盈利空间被严重压缩:屠宰业务头均毛利压缩至15.7 元,而15 年一季度为56.0 元,15 年四季度为39.5 元。部门总体盈利下滑71%至5448 万元。公司在屠宰业务利润空间压缩的情况下坚持扩大屠宰量,拓展网点,消化冻肉库存,抢占市场份额,鲜冻品销量实现双位数增长。屠宰头数低于鲜冻品销量的主要原因有三方面:1)进口猪肉对外销售3.2 万吨,同比增长40%,扣除此因素生鲜冻品销量增长18%;2)冻肉库存消化,一季度末库存减少7.95 亿元;3)随着一季度生猪价格同比增长,收购的生猪头均重量有所增加。
3、肉制品新品在一线市场推广顺利,吨均盈利继续上升:去年12 月8 日郑州美式肉制品工厂投产以来,与SFD 合作的美式低温产品成为公司肉制品推广的重中之重,帮助公司的肉制品由休闲消费转向餐桌消费。目前产品已经试销北京、上海、广深等一线城市的KA,西式餐饮渠道,市场反应良好,后续公司还将推出多个系列的新品。一季度公司肉制品部门吨均毛利继续创新高至3427 元,同比提高34.38%。
4、进口肉价差补贴盈利,实为无奈之举:公司一季度共进口4万吨猪肉,而已经产生18 万吨进口肉订单将为在后续陆续到岸。虽然进口肉占公司鲜冻品销量比重不到10%,但为公司平抑国内猪价的波动做出了重要贡献,3 月份以来,生猪价格上涨幅度继续超过猪肉的上涨,目前猪粮比价已经达到史上新高的10.7,养殖盈利创新高的同时屠宰行业利润被严重压缩,公司若扣除进口猪肉盈利部分,屠宰部门将出现亏损。
5、盈利预测及评级:我们认为屠宰部门承压的情况不可持续,预计今年生猪价格将逐步见顶,猪肉和生猪价差将逐步恢复。看好公司屠宰业务的反转以及肉制品业务发展的潜力。预计2016-2018 年基本每股收益分别为1.43 元,1.61 元和1.81 元,维持“推荐”评级!
6、风险提示:猪肉价格急涨,鸡肉价格急涨,行业发生食品安全事件等。