核心结论：①维持震荡市判断，国内外宏观政策均偏暖的蜜月期已过，跟踪美国加息节奏、国内信用债违约情况、信贷资产收益权监管的执行情况，潜在利好是股市政策向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②单边牛市或熊市里估值对股价贡献更大，这源于宏微观流动性的剧烈变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）流动性中性的震荡市里，盈利更重要，如10、12、13  年。③中性策略，业绩为王。结合最新财报，盈利趋势较好行业如新能源汽车链、食品饮料、养殖链等。
        望远镜看，震荡市格局不变。牛市、熊市的单边市期间，往往伴随着宏观货币政策的大幅宽松或紧缩，宏观政策的影响在市场估值上的反映更大，历史上M1  同比与PE  高度相关。15  年6  月后的大跌源于微观流动性的恶化，即清理杠杠交易，以及汇率贬值对资本流动的影响。而在震荡市中，结构性机会为主，盈利更加重要。《用望远镜看，A  股处于什么阶段？-20160408》和《借鉴资金进出史：重回存量博弈市-20160421》中我们分别从基本面、资金面两个角度分析指出，当前市场是震荡市。1  月底-2  月底我们坚守2600-2700  点是底部区域，提出3  月-4  月中是上半年最好的做多窗口期，是震荡向上波段，核心逻辑是国内外政策偏暖、风险偏好上升。《什么时候卖？-20160418》由乐观转向中性偏谨慎，判断反弹已过大半，当下主要考虑什么时候卖。维持震荡市判断，国内外宏观政策均偏暖的蜜月期已过。
        震荡市中，业绩是主要矛盾。震荡市中结构性机会为主，盈利更加重要。震荡市背景下，指数和估值的相关性减弱，市场以结构性机会为主，盈利较好的细分产业表现更优，如2010  年涨幅领先的行业是当年盈利能力较好的建筑装修、白酒、中草药等行业。2012  年领涨的行业也是盈利能力较强的建筑装修、房地产、家电等领域。2013  年伴随着传媒、电子产业盈利的爆发，相关行业指数大幅领涨。2016  年年报和一季报已经披露完毕，不少行业一季报净利润增速明显回升，盈利能力回升的行业在反弹过程中有明显的相对收益，典型行业如畜牧养殖、食品饮料、石化、新能源汽车等。截至4  月30  日，A股全部的2843  家公司公布了2015  年年报和2016  年一季报，16  年一季报/15年年报/15  年三季报全部A  股、以及剔除金融两油后A  股归属母公司净利润累计同比分别为-1.9%/-1.0%/2.7%、8.3%/-6.6%/1.2%，净利润增速在15  年触底后16  年一季度存在明显好转。
        震荡市，中性策略。1  月底-2  月底我们坚守2600-2700  点是底部区域，提出3  月-4  月中是上半年最好的做多窗口期，类似于15  年10-11  月中。《什么时候卖？-20160418》中由乐观转向中性偏谨慎，判断反弹已过大半，投资者应该考虑什么时候卖。4  月25  日周报《养精蓄锐》中指出震荡市中单边上涨的反弹波段大概率已经过去，操作上养精蓄锐，结构上重业绩。维持震荡市判断，重新出现趋势性机会有两条路径：第一，创新重新发力，盈利改善，类比美国94  年。第二，改革重新发力，效率提升，类比中国97-99  年。短期而言，过去3  个月国内外宏观政策均偏暖的蜜月期已过，未来跟踪美国加息节奏、国内信用债违约情况、信贷资产收益权监管的执行情况，潜在利好是股市政策向好。操作上业绩为王，如新能源汽车链、食品饮料、养殖链。