16年第1季盈利稍胜预期，A股发行计划消除集资悬念  
        受到手续费收入大幅增长和净利息收入增长坚挺所推动，拨备前利润同比增长9.5%至35亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】季内信用成本仍在0.81%的较高水平，第1季净利润同比增长8.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        正面因素：1）第1季手续费收入大幅上升93.6%至6.07亿元，主要是代客理财、国际结算及代理等业务增长所致;  2）资产质量压力缓解，不良贷款新生成率由15年第4季的0.90%降至16年第1季的0.21%。不良额环比温和上升2.8%，原因是贷款总额快速扩张，第1季不良率环比下降3个基点至0.95%;  3）与港股同业相比，重庆农商行的拨备覆盖率环比上升6.80个百分点至426.83%，是我们覆盖范围内港股中资银行中的最高水平;  4）第1季存款环比跃升10.3%，远高于行业4.0%的平均水平。  
        负面因素：1)  鉴于15年连续降息，贷款重新定价的速度比存款快，第1季净息差环比收窄18个基点至2.96%，将第1季净利息收入的同比增长拖低至4.3%（15年同比增长9.9%）;  2）第1季核心一级资本充足率/一级资本充足率/总资本充足率环比下滑0.04/0.03/0.07个百分点至9.85%/9.86%/12.02%。该行拟发行不超过13.6亿A股，占其已发行股本的12.7%，我们估计这会将核心一级资本充足率提高1.4%，符合我们的预期。  
        催化剂与估值  
        宏观经济和资产质量早于预期复苏，地方政府融资平台贷款潜在风险的释放都可成为正面催化剂。  
        基于16年预测市净率0.62倍，16年预测市盈率4.54倍，16年预测股息率5.51%，相较于历史高点0.75倍的市净率，重庆农商行估值不高。考虑到重庆农商行增长不俗，不良率远低于同业，拨备覆盖率在港股中资银行中最高，维持买入评级。