社会融资规模大增为基建固定资产投资额持续提升创造条件  
        我们认为1季度社会融资和金融机构新增人民币贷款同比分别大幅提升超过29%和25%，明显高于历史平均水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基建固定资产投资同比增速也在1季度出现向上拐点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从2015年基建企业年报经营性现金流大幅好转之后我们就判断宽松的财政政策已经开始传导至基建的项目层面。中国交建1季度收入提升11%，充分反映了资金充足带来的开工速度加快。由于2-3季度为工程建造的旺季，1季度的良好开工情况将在2-3季度转变为收入的增长。    
        毛利率持续改善，预计相对高的净利率将成为常态  
        我们认为公司1季度毛利率同比稳步提升的主要原因是管理效率的提升和铁路板块低毛利项目的完结，两方面的因素均不会逆转。公司管理费用和销售费用同比增长22%和14%，增速超过收入增速，但2-3季度收入基数较大，两项费用相对收入的增长将下降，伴随降息导致的财务费用降低，我们认为2-3季度公司的净利润增速也会超过毛利率增长。    
        1季度新签合同额稍逊预期，但不必过分忧虑  
        公司1季度新签合同额虽然较同业略差，但我们认为有三点说明不必太过担忧：1）公司设计业务增长良好，设计业务往往能带来后续基建订单；2）同业高增长主要来自铁路业务，因为铁路全年投资一定，所以2-4季度可能面对均值回归，而公司除铁路业务外的基建业务表现与同业基本持平；3）公司披露海外大单进展快速，同业则缺乏海外市场竞争力。    
        公司海外业务发展最为均衡，维持买入评级  
        公司目前2016年预测市盈率为7.58倍，略高于其历史平均前瞻市盈率7.3倍，但低于行业平均的8.43倍。我们认为基建行业整体将在2-3季度保持较快增长，同时公司海外业务较同业更成熟。估值应较历史平均及同业更高，调整目标价至港币12.01元，对应9.5/8.4/7.8倍2016-18年预测市盈率，维持买入评级。