公司公布15 年年报及16 年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】15 年实现营业收入56.20 亿元(+1.67%);归属于上市公司净利润12.53 亿元(+15.21%);每股收益1.09 元,拟每股派现金0.32 元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1Q16 公司实现营业收入14.43 亿元(+3.83%);归属于上市公司净利润3.46 亿元(+11.92%);每股收益0.30 元。
生产量增幅平淡,结构性优化成效显著。2015 年白云机场完成旅客吞吐量、航班起降架次5521 万人次(+0.77%)和41 万架次(-0.63%),航空服务产能饱和是生产量增幅平淡的主要原因。公司积极加强国际业务拓展,15 年国际及地区旅客量首次突破1 千万,占旅客总量比例首次突破20%,枢纽辐射能力显著增强。考虑到民航局试点时刻拍卖,公司每周新增196 个时刻资源,16 年生产量增速有望改善。
营收增速放缓,降本增效促进利润增长。受制于航空服务产能的饱和,15 年白云机场营收同比上升1.67%,增速较14 年同期下降5.84个百分点。同时公司成本管控得力,15 年营业成本同比下降0.78%,使得归母净利同比增加15.21%。16 年一季报显示,“利润增幅高于收入增幅”和“效益增幅高于业务增幅”的良性态势得到了延续。
T2 预计18 年投产,资本开支短期无忧。白云机场第二航站楼总设计面积达62.3 万平方米,可满足2020 年旅客吞吐量4500 万人次的需求目标,从而大幅提升白云机场的运营品质。公司披露,T2 航站楼预计于2018 年初投入使用。
投资建议:我们预计公司2016 年-2017 年EPS 分别为1.20 元、1.30元,给予“增持-A”投资评级,6 个月目标价14.40 元,相当于2016年12x 动态市盈率。
风险提示:宏观经济不佳,航空需求不及预期等