一、事件概述
        公司发布2015  年年报、2016  年一季报，2015  年实现营收286.7  亿，同比-9.86%，归母净利3.52  亿，同比+201%，EPS  0.16  元/股，拟10  派0.25  元；2016  年一季度实现营收72.1  亿，同比+38%，归母净利1.51  亿，同比+1169%，EPS  0.06  元/股；公司预计2016  年1-6  月净利变动区间为7~7.8  亿，同比+320~368%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        业绩主要由中金石化贡献
        年报各项业务的贡献约为：PTA  -1.1  亿，芳烃4.2  亿，长丝及切片0.5  亿，萧山农商银行0.4  亿，其他-1  亿，政府补助0.5  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度PTA  基本平衡，长丝有盈利，大部分为中金3  月复产后贡献。一季度环比盈利下降是因为1-2  月中金处于停工之中。中金石化去年8  月开始调试，12  月上旬停工，3  月初重启，目前运行状态良好，开工率9  成以上。
        中金盈利超预期，当前价差较去年显著扩大
        中金石化2015  年8  月开始调试，报告期内实现营收36.03  亿，其中芳烃产品24.6亿(我们简略测算，其中两种主要产品销量总计约50  万吨)，净利润4.25  亿，毛利率高达36%，超出我们预期，考虑到调试期间装置还未达到最优状态，我们认为完全转固后毛利率也相当可观。当前价差400~420  美元较去年生产期间平均价差扩大50~70  美元(图1)，盈利能力较去年显著提高，上市公司一季报库存33  亿，产品价格上涨显著受益，全年有望再超预期。
        PTA  二季度盈利大幅改善
        汉邦二期220  万吨3  月因环保问题停工，而四川晟达100  万吨或已无投产意向，PTA  新增产能投放慢于预期(表1)。远东石化4  月23  日启动司法拍卖，但因装置竞争力低鲜有愿意接盘者最终流拍，问题产能短期内复产无望。PTA  1、2  月份不佳，3  月份转好，4  月份以来期现货持续上涨，当前PTA  含税价差已达800  元/吨(图2)，PTA  工厂盈利可观。PTA  已连续第五周去库存(图3)，二季度检修力度较大，行业去库存继续，PTA  仍有上涨空间，我们判断PTA  二季度盈利将大幅改善。
        短期看盈利超预期，中长期看成长空间广阔
        我们持续看好公司未来发展，短期看中金石化超预期+PTA  盈利改善，中长期看国家炼化政策放开背景下公司向上游大步挺进，中金石化厂区土地充裕，配套齐全，公司规划布局着眼长远，未来成长空间广阔，值得期待。
        三、盈利预测与投资建议：
        预计公司16-18  年净利润分别为18.84、26.27  和35.76  亿元，EPS  分别为0.66、0.92和1.25  元，对应PE  分别为19X、14X  和10X，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：油价大幅波动、装置运行不及预期。