市场概述
        油脂在4月行情中先涨后跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二季度来，黑色系的强劲势头不减，持续带动商品走强，农产品跟涨势头较猛，棉花，豆粕连续涨停。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）油脂跟涨，我们说本身这一波上涨基本面能给予的利多较为有限，主要受商品普涨影响，资金推动。4月最后一周油脂出现一波调整，主要原因在于马盘走弱，国内进口亏损减少，买船订单增加。另外在产销数据上，3月马来产量环比增速超预期，对前期棕油二季度产量放缓的预计落空，市场信心受到影响。4月1-20日东马南部产量增速恢复。而出口数据上，马来4月1-25日出口放缓，仅与3月同期持平。但总体上看，马来4月还是将维持去库存，4月底预估库存约180万吨。未来棕油关注的核心仍是主产国去库存的进度，但后期炒作空间日趋减少。目前国际豆棕价差较小，印度进口需求转向豆油，欧盟由于棕油制生柴利润出现下滑，短期棕油的需求也很难提高。预计整体出口需求上难有大的起色。去库存的节奏二季度还将持续，库存低点将如历史规律般在7月出现。马棕油维持高位调整。
        而美盘方面，美豆4月加速上涨，除了资金关注农产品这一价值洼地，大肆做多以外，基本面上也有亮点。目前美豆累计出口销售落后去年的的幅度逐渐缩小，随着巴西货币升值、巴西豆价格优势减小，再加上阿根廷天气不佳延迟收割和洪涝减产预期，旧作需求走强。
        国内压榨方面，伊利诺伊中部现货压榨利润继续改善，2  月下旬由50  美分以下回升。现货压榨利润的持续改善，将增加美国国内压榨需求。另外观测美国国内畜禽存栏情况，国内需求向好，照此趋势预估旧作库存可能还有下调空间。新作上不确定的主要是播种面积和天气影响，美豆此轮大涨后，CBOT  大豆期货11  月合约与玉米12  月合约比价最高接近2.58，实际播种面积预计没太大改变，早在四月农户已经购种及签订作物保险合同，除非极端天气导致玉米播种受阻。从目前播种进度上看，美玉米播种明显快于往年，预计美豆维持偏强。后期美豆是否继续上涨，还需看天气上不确定的因素主要是拉尼娜现象是否会如约而至，本期我们做了这方面的专题，我们认为拉尼娜何时到来的影响较大，对天气的演变需要紧密跟踪。
        国内方面二季度迎来大豆进口高峰，油厂压榨量预计提高，另外菜油的抛储将持续到6月份，在绝对价格低于豆油情况下，也将对豆油形成部分替代。国内豆油库存或将增加。截至4月29日，我国豆油商业库存达到65万吨，较3月底小幅增加。消费增速不及油厂开工增量，预计二季度国内豆油库存将继续回升。截至4月29日，我国棕油商业库存达到81.6万吨，较3月底的96万吨下降15万吨。说明随着天气转暖，棕榈油进入了消费旺季，国内到港量前段时期不多，但近期因为亏损减小，买船订单增加，预计降库存速度不会快。
        策略方面，我们认为油脂仍处于前期涨势后的高位调整中，可关注做空油粕比套利，买豆粕抛棕油（棕油减产的边际效用递减，美豆减产的题材酝酿），前期推荐菜棕价差扩大头寸可以继续持有。