本期摘要
        4  月份焦炭、焦煤主力1609  合约涨幅惊人，焦炭涨41.83%，焦煤涨22.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月7  日山西省公布了控制产能、产量方案，市场对于煤炭供给侧改革有了乐观预期，焦炭、焦煤才开始加速上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）投机资金的涌入进一步助推了焦炭、焦煤期价的涨势。4月下旬大商所通过提高焦炭、焦煤保证金及手续费来给市场降温，一度造成焦炭、焦煤暴跌，但月末在现货大幅上涨的消息支撑下，焦炭、焦煤再度大幅上涨。
        山西省煤炭供给收缩利好煤焦：山西省4  月7  日发文要求生产煤矿立即按照重新确定的生产能力，合理制定月度生产计划，主动减量化生产、杜绝超能力生产，严格按照以276  个工作日规定重新确定的生产能力组织生产。由于山西省是中国炼焦煤产量第一大省，山西省煤炭供应下降对山西地区炼焦煤及焦炭价格形成较大利好。
        进口炼焦煤数量同比大幅上升是压制焦煤期货上涨的主要原因：  2016  年3  月份中国炼焦煤进口509.17  万吨，同比增长73.64%，但4  月份国外炼焦煤涨幅明显大于国内，与国内煤相比，进口炼焦煤已经失去了价格优势。沿海钢厂利润大幅上升，对国外炼焦煤需求依然良好，短期内国外炼焦煤进口量仍难以下降。3  月份炼焦煤进口量同比大幅上升，港口焦煤供应好于焦炭，这是压制焦煤期货上涨的主要原因。
        短期焦炭产量释放有限，钢厂加强采购支撑焦炭价格持续走强：  由于下游钢铁行业利润向上传导速度缓慢，一季度大部分焦化企业仍然处于亏损中，焦化企业盈利复苏缓慢。4  月份在下游钢厂大幅补库及上游煤炭行业供给收缩的情况下，焦炭价格连续大幅上涨，上涨幅度远大于炼焦煤，加上原油价格大幅上涨带动炼焦副产品价格上涨，4  月下旬焦化企业普遍实现了盈利。虽然大型独立焦化企业开工率小幅回升至80%，但小型独立焦化企业开工率则小幅下降至71%，小型独立焦化厂反映采购优质炼焦煤非常困难。4  月末国内独立焦化厂平均焦炭库存小幅下降至0.33  万吨的历史最低水平，钢厂焦炭采购人员纷纷来到焦化厂等待发货，支撑焦炭价格持续走强。
        钢厂高利润支撑焦炭、焦煤补涨：  4  月29  日五大钢材品种社会库存较去年同期下降33.49%。今年金三银四钢材需求旺盛，钢材社会库存下降速度快于往年，但钢厂高炉开工率却上升缓慢。4  月下旬螺纹钢生产利润在500-800  元/吨不等，在高利润驱使下，钢厂复产有望加速，目前唐山松汀、天铁集团、唐山港陆等钢厂全面恢复生产，山西海鑫也计划5  月初复产。5  月份国内气温逐步上升，工地对螺纹钢需求或有所下降，而焦煤补涨概率非常大，因此，可以考虑买焦煤抛螺纹套利操作。
        后市展望：  4  月份需求继续复苏，但煤焦钢企业的产量却无法马上释放，整个产业链的低库存状态支撑了价格的大幅上涨。5  月份需求仍然较为乐观，但钢材价格大幅上涨后钢厂势必想方设法提高产量，钢材社会库存的下降速度将明显减慢。在供需矛盾还未累积到一定程度之前钢材价格仍有望保持高位震荡。由于焦炭在钢厂原料成本中占比较小，钢厂在高利润下比较容易接受焦炭涨价，因此5  月份焦炭价格或仍将上涨。焦炭价格的上涨也将传导至焦煤价格，5  月份焦煤价格涨幅或更大。目前焦炭、焦煤主力1609  合约升水幅度较大，部分反应了预期，若涨幅过大需注意追涨风险。